天大油管籌發A股開疆拓土

石油設備股陸續派成績表，繼山東墨龍（568）後，天大石油管材（839）公布去年收入為26.37億元（人民幣．下同），上升67.4%；純利3.02億元，上升64.5%。每股盈利為0.4元，增長66.7%；派末期息0.09元，資產淨值為12.57億元。

先簡單交代天大油管業務，此股產品主要分兩大類，一是用於石油與天然氣的專用無縫管，包括油井管及油氣化工管；二是其他專用無縫管，包括船舶管及鍋爐管。此股快速增長動力，主要來自石油勘探及開探業強勁需求，預計未來數年訂單仍應保持穩定增長。

期內收入大升，主因是生產線工藝技術及管理改善，令產量及銷量穩步上升；而原材價格上升亦令產品平均價格上漲，反映管理層成功把生產成本轉嫁至客戶上。而2008年年底毛利率上升至19.6%，理由是第四季度鋼鐵成本下滑所致。

天大油管客戶包括中石油集團、中海油總公司及中石化（386）等。近年天大油管積極開拓海外業務，銳意發展新興市場，去年出口銷售量達十三萬五千萬噸，增長182.3%；除了油田市場外，亦逐步加大對電力鍋爐、造船等製造業市場開發力度，料可成為未來盈利增長動力所在。

值 得留意的是，天大油管正籌劃發行A股，業績通告中表明︰「將於適當時機向中國證監會申請發行A股股票並上市」。而上海證券交易所副總經理周勤業近日表示， 上半年內地股可恢復IPO。假若天大油管成功發A股，可為該股建立高鋼級油井管生產線籌集足夠資金，以及開拓海外新興市場，有利未來進一步發展。

至於財務狀況，天大油管手頭現金及等物為2.47億元，銀行及其他借款總額為6869萬元。換言之，淨現金為1.78億元，相當於市值的38%；資本負債比率僅3.9%。銀行授信額度為10億元，其中長期項目貸款為6.05億元，資產負債表尚算穩健。

就估值而言，天大油管市盈率為三點三倍，股息率為6.8厘，估值與其他本港上市中小型石油設備股接近。要留意的是，石油價格從高位回落逾75%，油公司或將削減新一年資本開支，暫未知會否對此類石油設備股構成影響，這是後市其中一個風險。