Happy Birthday!

Happy Birthday! 曹Sir!!

今日曹sir (2008-10-31)

- 恒指升1627.78，收14329.85；成交751.1億元。10月期指升1011點，收13719點，低水；11月期指升1517點，收14150點，一樣係低水。係咪代表反彈市完成？短線客要小心。(低水即係睇淡？此訊號究竟點睇？)

- 從十五分鐘乾坤燭睇，阻力區（R）喺14675點，即上升空間已極之有限【圖】。恒指响10676點完成1、2、3、4、5下跌浪，進入a、b、c 調整浪，前浪頂喺10月14日嘅17141.05，前浪底喺10月10日14398點；依家呢個a、b、c浪，能否高出10月14日高點17141點而出 現一浪高於一浪走勢，意味熊市完成？我老曹相信，由10月27日10676點開始嘅a、b、c反彈浪，最有可能响14398至17241點之間遇阻回落， 仍然擺脫唔到一浪低於一浪走勢。(唔係太明，要再消化。)

- 科網股低潮喺2003年聯儲局減息至1厘後結束，恐怕呢一次唔得，理由係2001年起減息潮令美國樓價開始向上。但呢次減息潮至今，美國仍搵唔到另一個泡沫嘅力量足以替代物業泡沫嘅地位。

- 雖然10月8日銀行減息半厘，至4.5厘，而且英鎊滙價喺10月份大跌，但仍未能吸引多D投資者入市買樓，依家已有10％樓按加入負資產行列；估計11月6日英倫銀行再減息半厘。

- 近日隆巴特利率（LIBOR）回落，唔係代表信心恢復，而係各銀行可直接向央行拆放。(今日依段關於LIBOR既段落，值得細味。)

- 美國政府嘅1600億美元注資計劃，主要對象係嗰D財政較佳嘅銀行，結果財政較差嘅銀行加快破產，美國境內銀行破產陸續有來。(想知道AIG, 兩房，依家個情怳係點？搞掂？)

- 房利美短期內須減值最少200億美元，令公司賬面值減半；減值後如須維持借出嘅款項，政府必須再注資。擔心兩房已成為美國政府兩個深不見底嘅黑洞！(曹sir答jor我，其實重有AIG)

- 從上述睇，次按危機不但未解決反而在惡化。你說怎麼辦?!

- 今天人人皆知道減息唔係好消息，唔似2001年1月嗰陣時，太多人以為減息係好消息。

- 依家G7正努力去減慢日圓升值速度（另一偽裝？）！(唔明什麼是偽裝)

- 美國眾議院金融服務委員會主席Barney Frank建議「靈活」處理FAS 157法案。現實真係太殘酷，都係戴番副面具做人好D。(神又係佢，鬼又係佢。但係，未來我地依D股民，係咪唔洗睇Annual Report 啦？)

- 股市進入Capitulation（即股價大跌及成交額大升後，出現反彈，吸引投資者入市。當購買力用光後，另一潮跌市又開始）。

- 股市係最唔聽話嘅僕人、最好嘅主人。

內需股研究

大家可以係依個Thread發表意見！

2008-10-25: 今個星期有網友提出睇 大快活(52), 大家樂(341),小肥羊(968).

昨天股市大插，睇下依D股既表現：

大快活(52) 5.900 0.050 0.85%
大家樂(341) 12.400 冇升跌
小肥羊(968) 1.490 0.010 0.67%

睇落真係唔差！

2008-10-31: 今個星期真係好瘋狂，急跌後又急升！ Anyway，睇下大快活, 大家樂同小肥羊先!
大快活(52) : $5.85
大家樂(341): $12
小肥羊(968): $1.4

普遍下跌些小，睇情況大家都係走去炒藍籌，依D股冇人記得啦!

今日曹sir (2008-10-30)

- 10月期指升260點，收12706點 (周三恒生指數收12702.07)

- 11月期指升228點，收12633點，低水。

- 家吓恒指低P/E有錯誤引導之嫌，純利包括物業重估利潤及銀行出售產品嘅非利息收入利潤。如將地產股物業重估純利剔除及銀行出售產品嘅非利息收入利潤扣掉，依家P/E七倍查實係十一倍。換言之，恒指P/E並唔係真正降至七倍以下。(其實曹sir點計？)

- 日本宣布放寬「mark-to-market」會計守則，令日經平均指數今天升7.74％，收8211.9。

- 日後日本公司會計賬目提供嘅只會係「虛假」數字；(我既愚見係依家都已經好假.....)

- 眼下呢場金融海嘯嘅慘烈程度遠非1997年所能比，中國長期依賴出口嘅情況有如1997年前嘅東南亞國家（所唔同嘅只係中國擁有大量外滙儲備）。

- 1997年亞洲金融風暴重創東南亞國家嘅情況，恐怕將喺中國出現，因為金融海嘯正由虛擬經濟擴散到實體經濟，上述正係中國經濟嘅最大弱點。 (阿爺唔掂，我地都係...................)

- 何況其他亞洲國家貨幣兌美元紛紛貶值去加強出口競爭力，只有日本同中國貨幣兌美元卻升值。中國請準備好棉衣，去抵禦即將來臨嘅寒冬吧！

- 日圓滙價上升，係由利差交易拆倉引發。

- 次按危機爆發，資金從高風險資產逃跑（flight to quality），形成資金從四面八方回流日本，包括澳元、歐羅及英鎊。

- 以報業公會為例，1994年因《蘋果日報》出現而名存實亡，報紙從此無法加價（至今仍售每份6元），邊際利潤愈來愈薄，不但令報館數目大減，加上無法賺取合理利潤，無法提升員工質素及人才流失，這已證明無秩序競爭嘅害處。

今日曹sir (2008-10-29)

- 10月28日，周二。恒生指數升1580.45，收12596.29；成交660.5億元。10月期指升1298點，收12446點，低水；11月期指升1322點，收12405點。期指倒掛現象又出現，係咪反彈市話咁快就玩完？ (尋日高水，就反彈，今日低水，又調整？)

- 證監會發現，唔少對沖基金經理提供畀投資者嘅每月報告資料並唔準確，並就此提出警告，引發今天嘅補倉潮。(每月報告資料唔準確？乜野資料？ )

- 日本政府宣布限制裸空，因過去五個交易天日經平均指數下跌18％，至二十六年新低。(政策干預從來唔work，日本解除裸空應該又跌！)

- 不過，霸菱資產管理基金經理Hayes Miller唔建議現階段增持港股，理由係港人對2009年純利估計仍太樂觀，雖然恒指P/E只有七點七倍。(究竟個P/E係Forward既P/E定係計依家個Earning?)

- 第一次全球性衰退2009年開始？從長期道指走勢睇，每上升十五至二十年便會出現一次大調整。1982年開始上升嘅道指响2000年1月見頂回落，2002年10月回升，到2007年10月又再次見頂；呢次回落會否引發全球大衰退?! (可參考Secular Bear Market)

- 由此可見，中國擴大內需對GDP增長率影響唔大，一如美國擴大出口對GDP影響唔大嘅理由一樣。

- 假設金融業係人體嘅心臟，資金係人體內嘅血液，經濟實體就係其他器官。次按危機類似「Heart-attack」，心臟面對突然停頓，雖然响政府大力挽救下心臟恢復跳動，但供血能力已減弱（類似心臟發大症），供血不足則令其他器官漸漸出現萎縮……。

- 金融業嘅責任係「借貸」，令資金喺整個經濟體系內運行不息，各器官獲充足血液供應，自然健康地操作。依家銀行「惜貸」，各器官只獲有限度血液供應，短期問題唔大，時間日久，各器官便出現萎縮現象，次按危機便進入第二階段（由影響金融業到影響實體經濟）。

- 如果唔即時加強心臟機能，向各器官提供充足血液，下一個影響就係消費萎縮，病人身體一天一天弱落去。

- 今年9月起次按危機進入第三階段。(消費萎縮!)

- 恒指本周一見10676點，低點完成1、2、3、4、5下跌浪，進入a、b、c反彈浪，短期出現一次強力反彈，過去未及時走貨者，可利用a、b、c反彈浪減持。(有冇高手可以教下大家點樣數浪？)

- 呢次上升，係超賣後大反彈抑或熊市完成？讓時間告訴各位。(曹sir應該係提示大家...........)

- 財富消失嘅速度永遠較增加快 - 例如拉斯維加斯嘅金沙，一年前市值300億美元，今天市值20億美元，一年之間蒸發掉280億美元。(尋日美股大升，佢重係尋底中)

- 我老曹睇法係：美股極有可能步1990年日經平均指數後塵，即既唔係1929年華爾街，亦非1906年道指。我老曹嘅忠告仍係持盈保泰。最後道指係回落50％完成熊市，還是回落89％才完成熊市？我老曹木宰羊，只知喺熊市中睇錯市代價好大。(贊成！要衡量Risk! )

今日曹sir (2008-10-28)

- 10月期指跌1352點，收11148點，高水，短期內响10676點將出現另一支持點，反彈即將開始。(反彈幾多日，上次我博反彈，唔夠兩日玩完。今次睇下有冇hints!)

- 今天股票市場上演「午夜兇鈴」（Margin call），斬倉貨此起彼落，慘不忍睹。

- 淡市莫估底，呢次連畢非德亦出錯，10月17日佢認為見底嘅標普五百指數至今已下跌7%。(未到15%止蝕....)

- 禁止拋空短期雖可減慢股市下跌速度，但到咗10月份反而變成加快股市回落嘅理由。(行政手段係唔work geh!)

- 日經平均指數已跌至1982年11月以來低點，時光倒流二十六年？(還原基本步？)

- 睇嚟金融海嘯已湧入中國。(重成日祈望中央救市既港澳同袍，要醒啦~~)

- 我老曹今年亦六十歲矣，十八年後會否坐响中環置地廣場，同陌生人講自2007年10月嘅恒生指數牛市!

- 花旗今天推介xxxxxx (個人遍見，我覺得依D推介全屬廢話！)

- 小心以為抵買，點知愈買愈低。

- 如油價跌穿55美元，唔少中東產油國將陷入財務危機。一個建基於高油價嘅海灣國家經濟繁榮，响油價由147美元大幅回落中將倒下！唔通要真神阿拉打救先得？(中東地區太依賴油元，並唔係好既投資！)

- 平均樓價係191600美元或2004年水平，未來應該仲有10%至15％跌幅。(一日樓價唔穩，股市都重會大上大落，至於點樣睇美國樓價？可參考羅家聰先生既文章。)

- 如此超級巨無霸、如此高人均收入嘅國家，一旦倒下，有邊個能令佢重新站起來？

- 中國經濟有能力jump start香港同澳門（例如2003年下半年），卻冇力量拖動美國。更何況呢次歐洲亦出事，可以講全球所有國家聯手，亦救唔到美國同歐洲（因美國同歐盟加起來嘅GDP佔全球50％以上）。

- 1998至2000年，中國抵抗亞洲金融風暴嘅方法係提供出口退稅，投資道路、港口、機場等建設。透過擴大出口及投資基建拉動中國GDP增長，當年美國同歐洲經濟仍然繁榮，此法十分成功。

- 呢次又如何？今天中國基建除鐵路外，其他已上晒軌道。

- 中國同日本經濟最大分別係：中國係國富民窮；日本剛相反，係國窮民富。(中國既民都有一D係好富!)

- 2007年中國人均收入只有1700美元，只較菲律賓好DD（1190美元），甚至唔及泰國（2750美元）。响咁嘅情況下，點樣擴大內需？

- 理論上，中國2007年結束GDP高增長期，並一步步下滑，情況同九十年代嘅台灣及南韓相似，而非香港同新加坡。

- 大摩亞洲區主席羅奇認為，次按危機對金融機構所造成嘅直接損失已顯現65％，但對經濟嘅影響只顯現咗20％而已。

- 有人擔心用房貸救樓市反而將內地銀行放响唔安全嘅地位（萬一未來樓價跌幅大於20％點辦？）。

- 睇嚟內地房地產寒冬不但未過去，反而只係剛開始。

今日曹sir (2008-10-27)

- 去年11月至今快十二個月，喺呢十二個月中，等待就係最好嘅策略（太陽陳話做空軍更佳）(邊個係太陽陳?)

- 依家嘅策略仲係等，雖然股聖畢非德公開叫大家入市。(Cash is King!)

- 14000點之下邊一個水平係新支持位？呢個遊戲嗰名係李小龍未完成嘅電影（即係死亡遊戲）。(有排未見底? 我依家都唔會博反彈，寧願賺少D。)

- 焦煤價已進入塞冬。(但係發電廠重係蝕錢，點解？大唐發電第三季度淨虧損)

- 嗰D博熊市反彈者個個都一頸血 (我係其中之一，賽後檢討認為自己冇睇短期訊號，輕率入市，死罪也)

- 上周五日圓兌英鎊上升12％及兌歐羅上升10％。喺咁嘅壓力下，令日經平均指數上周五下跌9.6％。(日圓強，影響出口及旅遊業？)

- 到底應繼續避險定係響應股聖號召——當人人恐懼時，自己應該貪心?! (好多人都識得係低位入，就算股價再跌，佢地都十足勇氣咁話唔驚，鬥長命! 例如有所謂"永久組合"。但係佢地可能都犯上同一錯誤，就係忘記股聖既另一規條"當人人貪心時，自己應該恐懼"，散戶從來唔知幾時出貨！ )

- 未來經濟只有兩條路：一、喺三年內大跌（由去年10月起計）；二、一如日本出現Ｌ形經濟（唔生唔死）(一定係出現日式衰退，各國政府一定不定期干預！)

- 喺狂潮中有人提議揸金，我老曹反對。(贊成，不過若跌破700，可以重新考慮實金...)

- 東歐國家正面對外資大量撤離，明年經濟增長率估計由10％降至零！再次證明外資靠唔住。

投票結果 (股聖公開話係時候入貨，你又點睇？)

今次投票有多達38人參加，係歷來最多，感謝大家既支持！

投票結果如下：

係時候 7 (18%)
有排未見底 16 (42%)
散戶唔可以跟股聖 15 (39%)

結果大家都覺得散戶同股聖係冇得比既，因為股聖買既係優先股，唔係正股。有4成以上既人覺得有排未見底，至於認為差唔多到底既係有2成。

暫時都係睇淡既居多。

至於"畢非德叫你當別人恐懼之時貪心"既理論 (因為大部份人睇淡) ，會唔會係依家岩用？

我覺得暫時未係(以香港計)，因為你身邊既人未開始失業、凍薪、冇雙糧，依家重有好多散戶溝淡，溝淡，再溝淡。係咁既情況下，重未睇到散戶"恐懼"既表現。各位高手，你又點睇？

今日曹sir (2008-10-25)

- 10月24日，周五。恒生指數大瀉1142.11，收12618.38；成交561.4億元。10月期指跌1271點，收12500點；11月期指跌1263點，收12450點。期指倒掛現象又再出現，代表後市進一步睇淡。(如果下星期開市期指高過恒指，咁又代表睇好？ 先幾日好似出現睇好，咪又係跌！)

- 滙控（005）被大摩下調目標價至580便士，响香港已大跌13%，喺倫敦進一步下跌。($85 都會失手？)

- 全球汽車大挫，擔心全球經濟將陷入大衰退。(用汽車衡量是否適合？)

- 美元走強令金價進一步回落，國際金價700美元失守，見682.4美元，向我老曹估計中650美元進軍。本周金價跌咗13％；白金跌4％，成778.35美元，本周共跌16％，進一步令人擔心通縮。(當實金下跌至6xx元，應該買入)

- 南韓股市三年內首次跌穿1000點，成938.75；指數由舊年10月31日2064.85回落至今，跌幅54.5%；本周已回落20.5%。今天LG跌9.8%，Kia汽車跌14.8%。(南韓真係頭痕，睇番年頭有D基金評論，重推薦南韓!!!)

- 日圓同美元已成為全球兩大強勢貨幣，估計強勢可維持到2009年首季，愈維持得耐，對全球經濟破壞愈大。

- 雖然畢非德叫你當別人恐懼之時貪心，但我老曹堅持响家吓環境，小心駛得萬年船。(曹sir都睇唔通後市，你如果買實股，都係小心D！)

- 各國政府不斷推出刺激經濟方案，但各國股市卻不斷下沉。

- 我老曹搵唔到未來復甦之路响邊，睇落我地將步日本九十年代後塵，進入迷失新世代! (Generation Lost?)

- 今天銀行連同業（銀行）都唔肯借錢，要佢地貸款畀中小企？你講嘢呀！

- 今天連畢非德亦睇錯市，你又可以信邊個？

- 恒生指數由1700點跌落700點後我老曹入貨，事後發現恒指竟可跌至150點。底從來都係出現之後一個月才知道，冇人能事前成功估底（包括畢非德）。(曹sir不斷重提畢非德太早入市！)

- 西方世界政府正努力阻止，並希望重新恢復信貸增長。但我老曹相信佢地最終將失敗。

- 價值投資法信徒早已認為大量股票抵買，只係手上資金愈來愈有限。

- 我老曹睇法係：股市既然可以偏高，自然亦可以偏低，抵買並唔代表可以買。

- 美國利率好快會見1厘，之後貝南奇可以用工具已十分有限，唔通真係要揸直升機去擲銀紙?

- 10月8日政府再批378億美元，擔心好快又會用晒，因為AIG為4040億美元固定收入投資提供擔保。响股市日沉下，AIG虧損在不斷擴大。(AIG 如果死，我相信股市下跌得重勁!!)

- 中國政府刺激房地產計劃估計作用唔大，因為中國經濟仲係出口導向型而非內需型。(中國轉唔轉到內需帶動？)

今日曹sir (2008-10-24)

- 恒生指數跌506.11，收13760.49，成交564.59億元。10月期指跌336點，收13770點。期指倒掛現象消失。(倒掛現象消失代表後市睇好？個人覺得此數據沒有什麼參考價值)

- 熊市第三期恒指P/E一般都喺八倍之下，最低係1974年12月更低至六點三倍。淡市莫估底，低點出現後一個月先知道。

- 油價跌5.84％，收66.75美元，呢個係去年6月13日以嚟最低. 明天油組開會，市場當油組冇料到。

- CBA歐洲公司估計，喺原材料價格下跌壓力下，澳元仍可回落17％，見50.45美仙（家吓係66.85美仙）。現價澳元不宜睇好；

- 阿根廷股市出現近兩天最大跌幅【上圖】，共下跌18％。指數回落10.1％（昨天回落11％）。擔心另一次阿根廷危機出現。(又係阿根廷？)

- 股聖畢非德認為，Be greedy when others are fearful！我老曹卻認為，小心駛得萬年船。(老曹重係認為畢非德太早入市？)

- 更何況美國樓價仍未穩定落嚟，即次按虧損仲喺度擴大而唔係收窄。

- 對美國立法者、監管者、銀行及貸款者嚟講，11月份將係另一災難月，因240億美元ARMS到期，利率將以市價計算，估計將引發大量物業斷供潮，令銀行呆壞賬又進一步上升，信貸危機不但未退潮，反而喺度惡化。(終極一跌？)

- 大手買賣股票，可能帶嚟短期利潤，但長遠嚟講一定蝕大本離場；將全球進入去槓桿化嘅大趨勢下，未來投資市場已同過去唔同，更加唔好做孖展。

- 美元滙價已完成八年熊市，今年7月起反彈。

- 道指7800點支持點能否守住？如7800點失守，將進入另一階段回落期；反之，進入上落市。

- 道指7800點係獲利能力合理水平；如純利下降，唔排除明年道指進一步回落。

- 股市見底後，Buy and Hold對一般投資者嚟講係最佳策略；反之，喺股市見頂後，Buy and Hold係最差投資法。

- 中國經濟已進入痛苦轉型期。過去三十年勞工密集工業由OECD國家轉向發展中經濟，尤其係中國，已大致完成；

- 越南正喺度搶走中國低科技行業訂單，而中國高科技行業仍喺度發育。中國呢段青黃不接期，維持幾耐？只知下一個繁榮期唔似喺明年出現。

今日曹sir (2008-10-23)

- 恒指每日乾坤燭【右圖】，前支持點（10月10日）14675點已失守，後市進一步睇淡，恐怕14000點不保。

- 面對美元減息及經濟正陷入衰退，美元滙價仲咁強，歐羅信心面對考驗。

- 中信泰富（267）事件到底係單一定係眾多上市企業其中一間？(中國人領導既公司，真係要小心。)

- 國際貨幣市場大上大落，有幾多上市企業參與外滙買賣？一旦睇錯市損失點計？作為投資者又點樣保護自己利益？一連串問題未獲解答前，恒生指數只有繼續尋底。(真係至怕"萬一"？)

- 兩者透過減稅及減息可重振，呢次較對上兩次嚴重，因減息及減稅仍起唔到作用。(減息？好似減冇可減！)

- 企業裁員潮剛開始，估計聖誕節前後先係高峰（香港相信係春節前後）。(未試過比人炒，相信你唔會知被炒既感覺)

- 中國GDP增長率今年第三季只有9％，明年可唔可以成功保八？成千萬鄉村勞工每年湧入城市，如中國GDP增長率少於8％，已可帶嚟社會唔穩定。(重係唔係會有成千萬鄉村勞工湧入城市？好似好多民工都想回鄉工作！)

- 1990年開始發展起嚟嘅影子銀行體系將大幅收縮，而唔係進一步擴大，擔心大部分銀行因此冇咗呢方面嘅利溢來源。(銀行股要睇淡?)

- 值得慶幸係今天中國嘅銀行體系已好穩定，可媲美大部分OECD國家。不良貸款比率已下降；加上中國唔使依賴外資，因此冇信心危機。大部分國企槓桿比率唔 高；加上中國消費仍在上升（雖然樓價回落及股市回落），因中國人儲蓄率甚高，只有5％中國家庭過度投資喺股市，令股市下跌影響面唔大。估計明年最低潮 時，GDP增長率可能降至7％。(股市下跌影響面唔大?? 股市下跌既影響唔單止係果D有正接參與既股民，而係果種悲觀氣氛！ )

- 有人問寫字樓又點？家吓倫敦寫字樓回報率4.5厘，情況亦唔妙。Capital Economics估計，喺2010年前回落18％。請遠離英美物業市場係我老曹嘅忠告。

- 响熊市中 , 企業宜保持較高流動比率。簡單D嚟講，流動資產應係流動負債一點五倍；任何公司流動比率低於一都要小心，各位如要喺淡市投資，宜選嗰D流動比率一點五或以上嘅公司先好投資，起碼知道佢地唔會破產。 (Current Asset/Current Liability = 1.5，問題係我地只睇到公司過去一季既流動比率!!!)

- 1997年8月至2003年4月係殺中產階級期，唔少中產人士變成負資產；去年11月起呢鋪係殺超級大戶，愈有錢愈死，真係億億聲咁蝕。

- 7月至今銅價跌幅已達50％（其中33％喺最近三十天完成），咁係代表乜嘢？(大家可以發表意見)

- 投資無涯、唯止蝕是岸。冇止蝕盤嘅投資好似冇腳嘅小鳥（最終累死自己）。今天抵買股份何其多，問題係明年經濟前景未明朗，都係忍手為上策（即最多只可動用全部資金30％）。喺熊市中股市回升25％話都冇咁易，但只有專業投資者先可以捕捉到呢D機會。 (小弟昨天都止蝕了939(Lost 15%)，博反彈不成功！)

昨天提及既內需股研究，我會另起一Topic討論，敬情留意！

今日曹sir (2008-10-22)

- 今年本港不但出現有毒債券，更有深水炸彈股票，股價喺一天之內可跌去五成；呢隻唔係二線股，而係恒指成分股。請問各位再信唔信價值投資法？ (會唔會只係個別事件？或者問題只係關於透明度？)

- 此乃繼次按風暴後，另一項動搖投資分析界信心嘅事件。(但係威力好似唔大，昨天恆指跌幅不大)

- 拉斯維加斯金沙集團已同銀行重新談判投資澳門所涉及嘅409.5億港元貸款計劃，利息係同業拆息加3.5厘，為期五年，金沙長債評級只獲穆廸公司Ba3評級及標普B+評級。(還息都唔掂)

- 美國仲有一百間地區性銀行，涉及資產8000億美元喺未來兩個月及明年可能破產，令FDIC疲於奔命。(出年重衰？)

- 估計明年中國GDP增長率只有7.3％左右，如何擴大內需成當務之急 (大家不如成立一個小組，有系統地研究內需股，有興趣，請留言)

- 凱恩斯學派又大量回朝，自由經濟學者又再失色，未來再次返回官僚控制經濟時代、赤字擴大時代、通脹率回升時代、利率向上時代及濫發鈔票時代。換言之，通縮只係短期現象，長期通脹將重臨（但不宜太早睇通脹）。(之前唔係話睇通縮？)

- 英國政府提出注資銀行計劃，到底係暫時麻醉定係萬全之策？G7聯手再次水浸金融市場，長遠嚟講唔係引發高稅率，就係再次引發通脹。(通脹相對令現金價值低)

- 去年8月起，各國濫發鈔票，令油價、金價及原材料價格出現極大波動，點解油價又再重返去年8月前嘅價格？呢點值得各位三思。(因為全球經衰退?)

今日曹sir (2008-10-21)

- 10月4日各國同意合作，10月8日全球股市仍回落，直到英國及其他歐洲政府同意向本土銀行注資，10月13日美元喺倫敦同業拆放利率開始回落，情況先漸漸穩定落嚟。

- 後市展望方面，恒指最終升穿上阻力17141點定係跌穿下支持位14398點進一步回落？ (有邊個知？)

- 澳門賭場股新濠國際（200）跌10.43％，收1.03元。澳門賭業第三季收入下降至260億元（第二季289億元），因9月1日起中國人來港旅遊不能順道去澳門玩，令澳門賭業大受影響。

- 相信中信泰富兩位高層購入澳元槓桿合約前，冇參考乾坤燭圖，令中信泰富需每月高價收取澳元（好似Accumulator）。(曹sir突然變jor乾坤燭專家？)

- 中原物業指數截至10月12日止，已重返66.27，即去年12月水平，代表今年上半年因減息所產生嘅升幅已完全唔見咗；再加上明年客觀經濟環境較差，未來十二個月本港住宅樓價仍唔可以睇好。(即係話今年年初入市都係死罪？)

- 歷史證明當散戶開始放棄之時，就係入市時機，相信係股聖畢非德上周入市嘅理由。

- 以本港為例，特區政府不但擔保銀行存款安全，同時更擔保財務公司嘅存款安全，作為存款人，點解仲收取銀行嗰一厘半息，而唔存喺財務公司收四厘息（財務公司出事，存款由政府保障）。!!!

今日曹sir (2008-10-20)

- 10月19日，周日。過去嗰個半月恒生指數出現瀑布式下瀉，事前（8月）只有乾坤燭喺8月份出現三個出貨訊號，證明乾坤燭分析大市能力超過90％所謂專家！

- 何謂一目(日?)均衡區（即日文打和點）。假如股價喺一目(日?)均衡區之上，代表只係獲利回吐；反之，如喺一目(日?)均衡區之下，只係反彈。即中移動80元水平阻力極大。乾坤燭係家吓市況下（即大升大跌）最有用既圖表；反之，喺牛皮市，乾坤燭作用唔大。利用乾坤燭圖表去分析依家既市況最適宜。

- 嗰Ｄ商場REITs股價已重返十二年到十六年前水平；其中拉斯維加斯既MGM及Trump股價更回落90％

- 利用物業加按去增加美國人消費呢條路，自今年第二季開始已行唔通。2001至07年GDP如冇物業加按因素，估計美國GDP升幅每年少於1％。後市又點睇？

- 1973年我老曹曾問一位前輩：「假如投資蝕本點好？」佢回答：「蝕本計數。」年輕時認為呢個答案太簡單，三十五年後今天才明白真諦。面對蝕本除咗計數外，可以做得乜？因此愈快計數愈好，以免讓小蝕變成大蝕。(所以拿拿聲清盤)

- 未來美元仍可減息1.5厘先到零利率，但2007／08年度美國財赤已超過1萬億美元，估計2008／09年度財赤可達2萬億美元。其瘋狂程度同九十年代日本又有咩分別？

- 股聖認為，長線而言，股市可睇好。如閣下喺1973年不幸投資港股，要到1981年年中先打和。1980年如投資黃金，今年才賺錢。(Secular Bear Market)

- 除非你有股聖智慧先可做Smart Shopping，如果唔係就學我老曹咁袖手旁觀啦，因為路仲係好滑，一唔小心便跣親；加上我地大都冇智慧，只有趁勢，唔好見到一條禾稈草就以為自己有得救。

今日曹sir (2008-10-17)

- 10月期指收14975點，跌965點。呢個情況發出二種訊號：一、期指倒掛，後市睇淡？二、10月10日低位14398點未破，仍有一線生機？(其實期指日日收市都唔同，可以作準嗎?)

- 家吓最少保持50％現金喺手至今年年底為止。

- 呢一次國際大鱷搵南韓做對象，南韓第二大銀行Woori跌9.3％、Korea Exchange銀行跌7.1％及樂天百貨（當地最大百貨集團）跌8.6％。睇嚟韓戰又開始！(又一個風暴？)

- 香港人強馬壯，外資暫時唔會攻擊，直到東南亞國家紛紛失守，最後先攻打香港（因為香港係亞太區中最堅固嘅堡壘）；

- 冰島已melted down，政府為挽救三大銀行，令每一個市民負債50萬美元（美國人唔好笑，你地只係五十步笑一百步）！當每個人負債50萬美元後，只係每年利息支出，已吃掉冰島市民大部分收入，點樣還得清？

- 過去二十五年（1982年10月至2007年10月）道指每年平均回報率12.1％；去年10月至今道指雖然已回落40％，但過去二十七年投資回報仍上升十倍或每年9.7％；上述調整幅度各位認為係咪足夠？ (點解唔夠？)

-

今日曹sir (2008-10-16)

- 美國三藩市聯儲銀行主席葉倫認為，美國已陷入衰退。(其實唔係一早預 jor架?)

- 根據哈佛大學經濟學家Martin Feldstein（佢同時係美國商業周期成員）研究，通常商品價格見底後一年經濟先復甦。

- 股市通常响衰退結束前三至六個月先見底，依家估底係咪太早?! (有D專家話其實一早已經陷入衰退，只不過政府既official唔認，大家可睇 " The Elusive Bottom By David A. Rosenberg")

- 聯儲局宣布，連同G7將採取一切有需要手段去水浸金融市場。上述行為可能引發股市短期反彈，可唔可以改變股市長期大方向？答案係唔可以。

- 花旗調低中國境內銀行純利估計，平均達20%至26％，明年再減少22%至28％。內地銀行股前景繼續睇跌，令喺本港上市內地銀行股嘅股價今天跌幅好大。(!!!)

- 有人形容依家美國經濟好似剛急救成功嘅病人，雖然已離開深切治療室，但各位唔好希望佢明天可以參加跑步。

- 1974年嘅教訓係遲入市好過早入市。

- 黑石集團CEO施瓦茨曼認為，銀行恢復健康需時（呢間公司去年6月以31美元上市，最近市價11.54美元），銀行股冇吸引力。

- 唔好忘記旺市莫估頂及淡市莫估底嘅格言。

- 我老曹估計，明年企業純利較今年大部分係負增長，擔心未來恒指P/E將回落到八倍以下，即唔少股價仲有好大下跌空間。將銀行國有化可阻止存款戶恐慌，但不能阻止英美樓價繼續下沉，搞到D銀行冇息派（呢個係政府注資令銀行股價下跌理由）。

- 如你一味想摸底，咁又點持盈保泰？我老曹冇水晶球，所以亦唔知幾時見底；只知一浪低於一浪要出貨（Top Down），一浪高於一浪才入貨（Bottom Up）。

今日曹sir (2008-10-15)

- The Selling is Over？好多人希望上述係事實，可惜我老曹睇到嘅卻係投資者已進入搵錢困難期。

- 至於牛眼投資法，又非一般人可掌握（時機及對象要把握得十分準）。

- 西方政府早已處於財赤，救市資金只由「熱空氣」產生，擔心恐慌穩定後，痛苦先至嚟（此謂之痛定思痛也）。

- Dennis Gartman認為，呢次股市反彈維持唔會太耐，建議投資者利用反彈減持

- 因為銀行同業擔心對手嘅資本充足比率不足甚至可能破產，而唔肯將資金拆放出去。透過政府注資，同業知道對手唔會破產，自然恢復拆放．令信心危機解除。

- 未來買樓再唔能夠獲次按協助，令美國樓價繼續下滑。(CDS危機持續)

- 波羅的海指數今年5月至今跌咗77％，代表未來世界貨物嘅貿易量將進入萎縮期。

投票結果

你認為現在係Secular Bear Market嗎？

是	7 (63%)
否	1 (9%)
不知道	3 (27%)

有關 Secular Bear Market 既資料我會日內補充，敬請留意。

今日曹sir (2008-10-14)

- 期指倒掛現象又再出現，擔心反彈市係好短暫。

- 上周P/E最低見八點八倍，點解我老曹仍認為係熊市二期而唔係三期？

1. 未來三年銀行純利如唔係倒退就係停滯不前
2. 物業重估利潤大幅倒退或唔存在

- 市場進入熊彼得理論（創造中嘅破壞），舊理論、舊方法及舊方式已冇用，但新理論、新方法及新方式又未出現，過去因信貸膨脹而創造出嚟嘅經濟繁榮已受到無情破壞，信貸收縮喺度引發通縮（而唔係通脹）。

- 睇嚟全球經濟衰退（明年全球GDP增長率少於2.5％）已無可避免。

- 過去二十五年財富效應變成反方向發展時，最終令美國人減少消費、唔再玩樓市泡沫及唔再先使未來錢。(VISA, MasterCard 增長會唔會減慢？)

- 中國經濟經過三十年高速增長後，擔心步入1992年台灣式經濟或1997年東南亞國家情況──即GDP由過去三十年平均年增長9％後回落。

今日曹sir

- 花旗集團認為，中國減息不利內地銀行業，但可刺激股價上升 (點解？)

- 美元減息令利差交易利潤大減，導致資金回流日本，不但影響日本產品出口，同時亦令日本海外利息收入同投資收益大減（日本已唔只係出口大國，亦係一個投資大國）；加上日本人口老化甚至減少，無法擴大內需，以及日本政府債台高築等，亦無法再投資刺激經濟。

- 美國嘅銀行同歐洲嘅銀行互相之間唔再信任，造成資金唔流暢，情況好似一個患心肌梗塞嘅人，如果唔及時醫治，最終導致死亡。

- 中國經濟改革研究基金會國民經濟研究副所長王小魯等人估計，中國未來平均年增長率為6.21％；世界銀行高級副行長林毅夫等估計係7.08％。

- 儘管結果唔同，但相同點係中國經濟高增長期係去年結束，另一問題係去年中國人均GDP亦只有2000幾美元，喺咁低收入下，如未來GDP進入低增長期，中國所面對嘅壓力，等同1997年東南亞國家面對亞洲金融風暴一樣。(好似話中國GDP少過8%失業率就會上升，睇情況中國短期都未必太好)

- 我老曹批評證監喺審批過程中實在疏忽（可能鬼子佬中文唔好），呢D產品明明係票據（Notes）點解批准各銀行以債券（Bonds）名稱出售？

今日曹 sir

- 2002年10月10日道指見7141點，到11月時已上升25.3%，其後回落；喺2003年3月12日見7397點回升，形成一浪高於一浪，牛市重臨。

- 1998年10月8日道指略低於7400點，喺聯儲局挽救計劃出台後，11月24日見9458點，升24.8%。

- 1990年10月11日道指見2344點，1991年2月19日見2955點，升26.1%。

上述三次熊市見底後，都喺首十個交易天道指回升15%。換言之，未來日子內如道指有能力回升15%，大市有機會見底；相反，如反彈幅度少於15%，擔心後市又再回落。

- 內地房地產公司至今仍未真正受過考驗，大部分係未經歷過冬天嘅初生之犢，唔似香港房地產公司久歷風霜，前者面對淘汰賽，唔知有幾多間將喺年底或明年初執笠。

- 黃金投資者宜逢高沽（因未來係通縮，唔係通脹）。至於銀行存款戶，我老曹相信本港上市銀行絕大部分安全；

- 全球經濟肯定放緩甚至衰退！上述非7000億美元挽救計劃可以改變。熊市投資策略係安全第一。正係留得青山在，哪怕冇柴燒？

今日曹 sir

- 另一方面，隔夜拆息與三個月同業拆息利率差仍在擴大，代表未來仲係好麻煩。即10月份股市繼續極之難玩。

- 至於恒生指數，相信9月18日低位附近有一定支持力度。

- 依家問題係銀行與銀行間缺乏互信，唔願向同業貸款，情況好似1907年（因1906年三藩市發生大地震引發）。其後由摩通出面作中間人（銀行借錢畀摩通，再由摩通借畀各銀行，而漸漸恢復信貸），家吓呢個位置由聯儲局或各國央行擔當。

- 呢次次按危機喺去年8月爆發，部分理由係國際會計師公會要求去年12月起所有CDO價值要Mark to Market（按市價入賬）

- 美國同日本唔同，日本響局限喺本土，外國唔受影響；美國同全球各國關係太多，令次按危機無法Decouple，更向歐洲、英國、日本及中國擴散 （香港亦不能例外）。道指連120個月移動平均數支持點（10624點）亦失守，呢條線係1982年10月美股牛市開始時所形成長期上升軌，2002年 10月及03年4月曾一度接近而守住，但喺今年10月呢條上升軌正式失守，代表1982年10月起牛市死亡，明年出現衰退已無可避免。長達二十五年道指牛 市喺今年10月份確認結束，進入超大熊市！

夏飛：
Secular Bear Market? 確定了?

今日曹 sir

- 擔心下跌浪A、B及C變成熊市正常浪，即1、2、3、4及5。9月18日可能唔係浪C而係浪3，浪4反彈後再創新低才完成浪5（上述走勢九十年代喺日經出現）。

- 7000億美元挽救計劃相對美國63萬億美元CDO市場只係杯水車薪，何況次按風暴已蔓延到歐洲及英國。

- 香港金管局家吓只擔保10萬港元已同全球趨勢脫節，為避免類似東亞銀行（023）事件重演，金管局所提供嘅擔保，應提升到100萬港元，以免香港存款流向德國、愛爾蘭、英國同美國，加重香港嘅信貸收縮壓力。

- 好在當年滙控（005）宣布挽救和記計劃，唔係和記破產，我老曹就一無所有。從此我老曹再唔信價值投資法，改信趨勢（Trends）。(Is it true? )

- 美國金融危機已過咗嗎？答案係仲有四千間中型銀行財政未健全。

- 記熟九大投資守則

一、唔好輸錢。一旦面對虧損便設法減少損失（我老曹將佢改良為止蝕唔止賺）。

二、股票市場設計係將金錢由經常性買賣者手中轉到有耐性投資者戶口中。平時遠離證券行，唔好經常炒出炒入

三、投資者需要的是氣質（Temperament）而唔係智慧。例如獨立思考、對自己有信心而唔係過分自信及控制個人情緒（我老曹改為有智慧不如追逐趨勢）

四、屋內永遠唔會只有一隻曱甴。正係福無雙至，禍不單行。去年8月次按危機後，至今金融機構接二連三出現問題，證明永遠屋內唔會只有一隻曱甴。

五 喺牛市中可長線持有，熊市中只宜拋空（我老曹改為牛市中不妨做好友，一旦熊市來臨便持盈保泰，因我老曹冇膽拋空）

六 只有基礎分析與技術分析一致先入市，投資集中優質股，入市時機用技術分析。

七 20／80定律。無論喺賭場或期指市場，贏家只佔20％，輸家佔80％。

八 學會管錢。好似賭錢咁，冇理由鋪鋪買，只有形勢最有利時先賭，同時限注（例如熊市中，只動用30％資金，牛市中才動用70％資金）Keep It Simple；唔好賭你輸唔起嘅錢，賭錢時要輕鬆而唔係搏殺；明白風險與回報關係。一如沙蟹，當形勢有利時去盡D，形勢不利時要識投降（唔好忘記止蝕沽盤）。

九 了解自己，嚴守紀律。大部分人賭錢往往輸死而唔會贏死。理由係贏錢時縮，輸錢時賭氣。成功賭徒及成功投資者便相反，就係贏錢時去盡D，一旦輸錢便縮。

今日曹 sir

因為曹sir回歸既關係，Bull Eye Investing會不定期刊出，敬情留意。睇番今日曹sir:

- 恐怕股聖亦犯咗過早入市毛病（好似1974年7月我老曹所犯既錯誤一樣）

- 通常9月同10月係最惡劣既月份，相信今年都係。恒指9月18日16283點相信係熊市二期中另一隻腳。

- 唔好忘記淡市莫估底。君不見五大投資銀行無一不敗北咩，你又想點？

- 呢次地產泡沫爆破，無論時間及跌幅仍唔及科網股，你信唔信咁順攤？ (PS:地產泡沫係一切 泡沫之母)

- 情況好似1921年8月道指由63.9一直升到1929年9月381.17，上升四點九倍後泡沫爆破，邊個都救唔番，美國經濟擺脫衰退係第二次世界大戰爆發消化美國過剩既生產力開始。(PS: 唔會要爆發第三次世界大戰卦？)

- 估計中國喺明年前甚至2010年仍未能完成經濟轉型期

- 只要其中5％出問題 (美國41萬億美元積務危機)，情況已較今年更惡劣。何況救市猛藥已用得七七八八，後遺症卻喺明年浮現。

-呢次危機歸形成係降低房貸門檻，出現唔正當零首期按揭代價。情況同八十年代日本雷同；與1997年前香港相似，相信結果都係一樣（日本用咗十三年時間去清理呆壞賬，香港用咗六年半；估計美國最快亦要三年）。

今日曹sir

今日講 Bull Eye Investing 既 Chapter 4，重點如下：

1. 有個叫 Michael A. Alexendar 既人係2000年寫 jor 本關於Stock Cycles既書，解釋 Stock Cycle 同 Long Wave Theory (曹sir話依個Theory幫佢執唔少)。
Stock Cycles (Amazon Book Store)

2. Michael 話 Long Wave Cycle (56 to 60 years one cycle)其實包括了：

a) 1個Bull + 1個Bear (受財政 Monetary Policy影響), 加上；

b) 1個Bull + 1個Bear (受真實數據影響)

我地依家係咪係"受財政影響"既 Bear Market呢？

3. Michael 話 2007 年 "End of Boom!!" (佢係2000年寫依本書 !)

4. Innovation Cycle (可以參考下面既 References)

5. 尋找"Next Big Thing!" ，尋找繼資訊科技之後既"重大"科技發展！

Some Further References:

The Innovation Wave and Secular Market Trend

John Mauldin on Innovation Wave

今日曹 sir

尋日同大家大概描術了作者所謂既 "Secular Bear Market". 今日再睇睇 Chapter 2 既一D重點。

1. Dow Jones (1964 ~1981) (上一個 "Secular Bear Market") - 有波幅、冇升幅


Dow Jones (1982 ~2000) (Last "Secular Bull Market") 大升幅


2. 熊市GDP升幅重大過牛市！ (P.27)
3. 一個完整股市Cycle係平均28年 (P.30)
4. 最重要如何揀股！(Chapter 16 ~ Chapter 18)
5. Profit, Growing Economy & rising Stock Market -> 冇直接關係！
6. Short yield > long yield, 短息多過長息係衰退指標！通常出現此情況一年就衰退！

有時間大家不訪到以下既 Link 睇睇：
Dynamic Yield Chart

2000 年尾至2001年頭出現此現象 (S&P 2001年中開始下跌)
2006 年尾至2007年中出現此現象 (S&P 2007年尾開始下跌)

7. Next 7 to 10 years (Secular Bear Market, count from 2004)
8. Mutal Fund, Index Fund -> 千萬不要投指數基金，因為唔會有profit!

投票結果

你認為未來係通脹定通縮?

總數： 14 人
認為係通脹: 4 人
認為係通縮: 10 人

即70%以上既人認為通縮。你又點睇？

今日曹 sir

前幾日因工作比較忙，未能update，希望唔會減低你地對個blog既興趣啦！

回正題，之前個post話係Secular Bear Market投資，好大機會損手，其實作者有何理據呢？係Chapter 1，作者引用了以下例子：

１. MPT - Modern Portfolio Theory的缺憾

２. Yale Professor - Robert Schiller's must read book "Irrational Exuberance"

3. 年齡 vs P/E

Modern Portfolio Theory:
即係買入持有(Buy and Hold)，分散風險(Diversify)，由不同投資產品組成既Portfolio。作者話，係牛市就Work，Secular Bear Market就死更。點解？

1. Time 時間
MPT最重要既野係時間，但係如果係一個有波幅冇升幅既市，最後你hold既投資產品都係冇或甚至負回報！(e.g. 你係1966年 (PS:上一個Secular Bear) 投資S&P 500，你要26年後先有錢賺!)

2. 分散風險(Diversify)
最近都有聽過話中國同US Decouple，最後咪一樣跌跌跌。所以，切忌亂咁分散！

3. 假設 Assumptions
MPT係base-on假設。假設每年回報6%,15%,25%，咁30年後你就有幾多錢啦。Secular Bear Market係冇咁既回報既。

Yale Professor - Robert Schiller's must read book "Irrational Exuberance"
依本書又講D乜？好簡單，Market 永遠有boom & brust，永遠冇理性投資者。跟據佢既study ，其中一樣比較有趣既係Dividend 同 Stock Price既關係。睇佢plot既圖，未來美股有排回落。
(Bull Eye Investing P.17)

年齡 vs P/E
依個study係由幾個econ professors做既。(John Geanakoplos, Michael Magill, Martine QuinZii)
佢地依個study係想了解年齡 vs P/E既關係，佢地發明jor樣野叫做 "Cohort Ratio"，依個ratio係一個根據唔同年齡既人口比例做既分析。 結果發現依個ratio同S&P P/E好有關聯，睇佢個chart, 我地將會由2000年既P/E 30 跌到20年(2020) 後既 ........... 5 至 16!

依本書係寫係2004年，到依家2008，睇落我地真係活係 Secular bear market!