今日曹 sir (2008-11-29)

- 11月28日，周五。恒生指數升336.18，收13888.24；成交423.69億元。12月期指成13988點，升408點，高水，代表後市可進一步睇好。

- 截至家吓為止，人行已減息三次，一年期定存已下降1.62個百分點；相信中國經濟到明年下半年將再現曙光。

- 呢次減息令五年以上貸款利率降至6.12厘，對購房人嚟講最低貸款利率更可低至4.284厘，係十年內住房按揭貸款利率最低嘅水平。

- 股市方面，今年第四季上市公司業績仍下降，例如電力、鋼鐵、航空、化工、地產、紡織等，相信需要一段日子A股指數才能穩定下來。

- 美國汽油價格由7月17日4.11美元跌到感恩節嘅1.9美元，四個月內回落54％。

- 一來一回條數點計？未來投資環境正在改善中，但一般人反而睇淡（去年11月卻睇好）。

- 我老曹嘅投資策略則經常反其道而行，例如去年11月睇淡時畀人鬧，今年11月叫人「唔好睇得太淡」一樣畀人鬧，理由係我老曹並冇加入「Groupthink」俱樂部；遠離群眾，做個寂寞嘅分析員。

- 我老曹估計，未來經濟係U形反彈而非V形；因此只認為恒指10676點已有得守，愈多人鬧，愈證明我老曹睇法正確。

- 我老曹從來唔信「畫畫吓」就可以發達；我老曹唔否定走勢分析嘅用途，但切勿將走勢講到天下無敵。

- 我老曹最憎讀者問攞冧巴（自己唔做功課，如果咁都可以賺到錢真係天冇眼，蝕本則係應該。股票市場85％係輸家，咁唔小心謹慎嘅投資者又點會係贏家？）。

- 一般人喜歡聽「誤導分析」，例如蝕本就長揸、遲早升番，而唔喜歡聽真實說話──例如止蝕唔止賺。另一句誤導係「明天會更好」！

- 估計未來經濟係Ｕ形，即股市已見底，但經濟繼續往下沉，而復甦可能係三幾年後嘅事。世界唔會出現大蕭條，但衰退難免。揀股遊戲今年11月又開始。

- 願做官的明白──大氣候與小氣候不因你們派不派錢而改變，浪費納稅人嘅血汗錢去提升自己民望係罪。

- 雖然股票跌市香港可能喺10月完成、美股喺11月完成，但未來牛皮市相信十分漫長。漫漫長夜做乜好？

今日曹sir (2008-11-28)

- 11月27日，周四。恒生指數升182.61，報13552.06；成交502.28億元。11月期指升432點，收13717點，高水，後市繼續睇好。(睇好睇淡，每日不同...)

- 無論股市及國際商品價格，甚至高息貨幣無一不出現暴跌；只有日圓及美元暴漲。最後各國政府聯手緊急注入大量資金，增加流動性，相信情況已穩定下來。

- 即假設恒生指數响10月27日10676點見底及道指响11月21日7449點見底，後市展望亦只能响低位徘徊，而唔係V形反彈。最樂觀係可以有U形反彈；最悲觀係L形。

- 展望未來，經濟收縮期最快要到明年第二季先結束，漫漫長路，未來重建需時。

- 技術上睇，超級熊市第一期已完成，逐漸進入超級熊市第二期（即上落市）。(Secular Bear Market..)

- 12月16日及17日相信聯儲局再減息半厘，到咗呢一步，貝南奇手上再冇對付衰退嘅武器。

- 貝南奇過去以為印銀紙及擲鈔票，便可解決問題，家吓已證明佢思想幼稚。

- 2006及07年美國企業壞賬率只有0.6％，响衰退高峰期，企業壞賬率可上升到10％，呢個係AIG出事理由。

- 我老曹八十年代好佩服雪茄伏，但呢次佢出嚟做part-time，老實講真係唔多睇好。

- 展望第四季度，中國已面對過快下滑趨勢，國家已推出4萬億元人民幣計劃，擴大內需，同時實行積極財政政策及適度寬鬆貨幣政策去穩定經濟，但擴大內需要一個過程，短期內經濟仍延續下降

今日曹sir (2008-11-27)

- 11月26日，周三。恒生指數升490.85，收13369.45；成交416.78億元。11月期指收13285點，升499點，低水。

- 面對信貸危機不斷擴大，根據CNBC統計，政府投入金融系統資金已達4.9284萬億美元，已超過第二次世界大戰美國參軍總費用，唔少人又再擔心通脹令金價上升。

- 家吓過量增加嘅貸款（Loans）並非貨幣供應（Money Supply），除非接受貸款嘅銀行倒閉，令呢D貸款變成壞賬（New Debt），聯儲局必須將它貨幣化（Monetize）。

- 換言之，金價上升係炒錯市；人們將貸款睇成貨幣。

-我老曹同意金價最終會上升，但係咪家吓已開始上升？木宰羊。如股市、油價及其他商品價格回落（指依家至明年第二季），金價應再回落到630美元後才上升；

- 金價未見630美元便上升，只因近日各國央行大量供應貨幣，產生Flight to Quality現象，但未反映通縮威力。

- 必和必拓宣布，放棄談判咗十八個月嘅收購力拓計劃，因為現階段若動用680億美元去收購，所冒嘅風險太大。呢個消息令力拓股價下跌37％及必和必拓升7％。

- 所有熊市都喺投資者絕對失望嘅環境下結束。過去投資者情緒好難量度，自從有咗VIX指數，呢個已唔再係問題。

- 以價值角度睇，股票到咗好便宜嘅水平（當然仍可進入偏底局面）。唔似十二個月前過分偏高，即係話長期而言，响恒指10676點入貨有得守，最多只係吃眼前虧。

- 依家中國嘅問題已唔係一無所有，而係貧富差距愈拉愈大，以及城鄉收入差距擴闊。

- 中國過去三十年策略係政治上保守，經濟上採改革開放政策，日後必須改變；

- 加上中國四大銀行都唔會為樓齡超過十五年嘅商品房提供按揭，從而把大量舊房擋在二手房市場之外；再加上七十年所有權限制，令二手房市場發展唔起。

今日曹sir (2008-11-26)

- 11月25日，周二。恒生指數升420.66，收12878.6；成交412.2億元。11月期指升301點，收12786點，低水；反彈市又遇壓力。(曹sir話既強力反彈得三日？)

- 一連串嘅行動令高盛逃過呢次厄運，但未來日子如何？去年年底高盛槓桿比率係二十五倍，經發行新股及政府注資後，槓桿比率已下降。只係擔心未來賺錢能力變成點？係咪代表投資銀行光輝嘅日子已成為過去？

- 美國聯儲局資產負債表喺9月10日雷曼破產前，只有9240億美元，到11月19日已達2.2萬億美元，相信到明年1月1日將達3萬億美元。

- 睇嚟資產負債表衰退仍繼續，美國資產價格在回落中。

- 上周五開始嘅回升相信只係另一個反彈浪（我老曹一直估計恒指由10月28日起進入a、b及c反彈浪）。

- 標普五百指數上周五一度接近2002年10月低位，因而出現大反彈，可維持幾耐？木宰羊。

- 過去三個月垃圾債券市場減值1870億美元，債券市場出現兩極化。睇嚟金融危機仍未過去。

- 信用卡問題逐漸浮現，繼美國運通銀行之後，Master Card（萬事達卡）宣布第三季營業額大跌。(本欄既讀者應該記得我地關於Credit Card 既調查結果)

- 一切衰嘢開始浮現，甚至美元上升周期亦可能提早結束，金價調整期亦可能提早完成。

- 可能進入金升美元下跌期，令美國政府印鈔票能力亦失去。

- 呢次金價上升，唔係因通脹而係Flight for Quality。(應該係 Flight to Quality, 唔係 "for".....詳見WIKI)

- 明年1月20日奧巴馬上台後．計劃採取嘅刺激經濟方案，實在搵唔到同1933年羅斯福嘅New deal、殊仔2001年退稅兼減息或今年2月退稅方案有乜分別？

- 我老曹反而擔心美元滙價快見頂。

- 過去歷史證明，標普五百指數每年真正升幅只有1.8％，响扣除CPI升幅及嗰1.8％升幅後，劃出嘅走勢就好似附圖咁；(即係差唔多見底？)

- 美國由1982年開始至2007年共二十五年，每年消費有1％嚟自增加負債，如未來十年每年減少負債0.5％，不但可令資產價值由偏高重返至合理，甚至偏低。呢個情況喺去年11月已開始。

- 恒指回落66.57%後，未來跌幅有限，即10月27日10676點支持力好大，估計喺呢個水平打底。

今日曹sir (2008-11-25)

- 11月24日，周一。恒生指數跌201.26，收12457.94；成交350.15億元。11月期指跌31點，收12485點，高水，即係代表後市仍睇好。(今日高水終於說睇好)

- 亦係因為投資者已預期今後兩年嘅情況將好差；現價股市唔係反映今年11月係點，而係反映明年4月至5月係點。

- 嚟自World Gold Council數字，杜拜第三季黃金零售較去年同期升56％；海灣地區中，沙地阿拉伯升51％，埃及升33％，成個阿拉伯國家人民都吸納黃金。你又點睇？(會唔會係避免油元及美元下跌風險？)

- 英國至今已有五萬間問題住宅被接管，政府動用2500萬億英鎊bailout各金融機構，國債已達5000億英鎊，私人負債1.8萬億英鎊。英國經濟已進入衰退。

- 香港情況亦一樣，呢次跌幅集中喺豪宅身上；反之，普通住宅樓價跌幅只係將去年10月至今年3月嘅非理性升幅抹走。(曹sir以往話普通住宅冇乜投資價值)

-金融海嘯已橫渡太平洋並响中國登陸。估計珠三角一帶超過一萬間工廠喺農曆新年前結業，憤怒嘅工人已上街要求收回工資；

-情況好似進一步惡化，明年再有二萬間工廠關門，佔珠三角一帶工廠總數50％；惠州嘅失業率已達20％。(搵唔到有關資料...)

- 美國財赤2008／09年已達1萬億美元，奧巴馬上台後亦嘆巧婦難為無米炊；-

今日曹sir (2008-11-24)

- 11月23日，周日。上次恒生指數响1998年8月13日6544點見底反彈，本港經濟則要到2003年4月才見底；呢次會否歷史重演？

- 現水平係咪已discount未來兩年極之惡劣嘅前景，抑或只係一次技術反彈？我老曹木宰羊，只知上周五叫大家唔好睇得太淡係一個good call。(究竟佢係"睇"中，定係"聽"中消息？)

- 標普五百由去年10月至上周五已回落52％，出現一次大反彈好正常，因利率已由4.25厘降至依家1厘，估計响12月15至16日再降至半厘。(S&P500跌穿2002年低位....)

- 2007年10月11日道指由14198點跌至2008年11月21日7449點，跌幅47.53％，已十分接近美股响1973年1月11日至74年石油危機嘅跌幅及2000年3月9日至2002年10月科網股泡沫爆破嘅跌幅【圖】。
- 經10月份拋售後，散戶拋售力量响11月已減弱，11月份嘅拋售來自對沖基金，因擔心投資者贖回（估計今年有七百多隻對沖基金結業），呢類拋售隨時可停止。(依個會唔會只係曹sir為自己既預測想既"理由"? )

-上周五道指由低點反彈6％，理由係奧巴馬委任新財長（市場已唔再信保爾森）。(新財長一定好個保爾森? 有乜理據？)

- 巴郡有投資嘅美國運通、可口可樂、Conoco Phillips、P & G、富國銀行等股價皆下跌，睇嚟近期畢非德都幾傷。

- 九十年代科網股一役畢非德完全錯過晒，造成呢次急不及待，犯咗太早入市嘅毛病。(依個只係曹sir講既理由吧?)

- 一、短期因太多人睇淡引發反彈，情況一如10月27日。(又可唔可以話，有太多人博反彈而尋底？)

- 二、恒指P/E已進入熊三水平（八倍以下，雖然最低可見六倍）。(10月27 見10600點唔係熊三 "6.6倍"，依家12000點反而係熊三?)

- 三、股市走喺經濟之前三至九 個月，當經濟出現最惡劣日子前，股市早已見底。

- 四、預測非我老曹專長，而且一向反對做預測，因為預測唔係可靠指標，如你睇啱便賺錢，睇錯便輸錢。因此，現 階段仍然只宜動用全部資金30％做買賣，因為只係牙骹戰。(最驚聽到依句 ->牙骹戰!!!! )

- 呢次恒指由2008年11月開始，會否亦進入另一段非牛非熊市，而經濟則繼續衰退落去？(Secular Bear Market...)

- 165億美元只令該公司延遲破產十年，最終英國車廠仍要退出國際市場。

今日曹sir (2008-11-22)

- 11月21日，周五。恒生指數升360.64，收12659.2，成交504.44億元。11月期指升319點，收12516點。 (仲係低水一百點.........即係點睇？)

- 中國人行同財政部宣布，計劃把500億元人民幣嘅中央國庫資金存入各商業銀行，令銀行得到更多資金。(曹sir唔通一早之呢單料？因曹sir尋日會反彈....)

- 資金將喺11月26日存入六個月定期，至明年5月26日止，大大增加咗內地銀行流動資金。

- 滬深三百指數雖然回落0.61％，收1920.73；因已從11月4日起回升，並升穿長期下降軌；加上RSI背馳【圖】。即滬深A股有機會喺11月4日見底！(曹sir估底!)

- 無可置疑係中國正受到環球性經濟衰退影響，但同樣無可置疑嘅係中國經濟將會第一個站起來！因為中國政府有嘅係錢。4萬億元人民幣刺激計劃喺未來兩年可創造五千萬個新職位!

- 明年係投資界進軍中國市場嘅日子（至於係邊一季仲未清楚）。(投資乜野？內需？基建？)

- 一、趨勢（Trends）。利用基礎分析再配合技術分析，找出股市大方向；

- 二、策略（即我老曹所講嘅論戰）。把投資市場看成一場戰爭，點樣攻城略地、幾時 進攻及撤退，依照戰略進行，以點樣打贏呢場仗為目的（甚至可以喺小戰役中小敗）；

- 三、便是最近新書所講論性。由人性角度去評估未來，簡單D講係市場心理 學，找出買入點及退出點。結合三點即係論勢、論戰與論性；

- 天下無不散之筵席，我老曹自1968年加入股票市場，明年退出後，一共四十年。(曹sir退休了。)

- 金價由3月17日1032.7美元回落到10月24日682.41美元，如非伊朗吸納，相信家吓金價早已見估計中水平（630至650美元）。伊朗吸納會唔會改變金價短期走勢？一時之間好難答。

- 未來投資策略係點樣喺通縮環境下生存甚至搵食？
一、首先唔好負債。因為喺通縮環境中借錢可以冇命；
二、唔好追逐急升項目；
三、投資策略宜保守，最多動用全部資金30％，目的係Keep your feet wet！以便日後落水。

- 最終美國國會係咪批准三大汽車集團Bailout？要留到12月2日決定。

- 如美國汽油稅加至每加侖3美元，美國政府一年稅收可增加5萬億美元，對美國三大汽車廠可能係致命打擊。

- 奧巴馬上台如保護美國汽車產業及實行貿易保護政策，不但唔會解決到問題，反而係延長危機。

- 不過，佢嘅經濟顧問哈佛大學經濟學教授薩默斯等人，都反對貿易保護主義，相信奧巴馬上台後唔會實行貿易保護政策。
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今日曹sir (2008-11-21)

- 11月20日，周四。10月27日恒指由10676.29開始反彈，係咪已於11月5日15317點結束？至今仍未肯定。

- 今天恒指再跌517.24，收12298.56；成交446.17億元。恒指已回落前升幅61.8％，如周五止跌回升，大市仍有機會見底。(即係今日升，就見底(10676.29).........尋晚美股大跌444點....)

- 11月期指跌438點，收12197點，代表周五反彈機會極大。(期指低水，反彈機會極大？)

- 我老曹認為，香港中小型住宅（豪宅除外）抗跌力應較以往強，理由係：一、依家供樓利息便宜；二、新樓宇供應有限，估計跌市將喺明年第二季完成，明年下半年 出現止跌回升機會極大；三、本港上市地產開發商過去幾年都冇加大收購土地嘅力度，手上可開發嘅土地儲備有限，冇一間需要賤價賣樓。

- 最近嘅炒風由去年10月開始，今年5月結束，前後只有八個月，以此計算，樓價低潮如非今年12月就係明年2、3月（如恒指喺10月27日見底，樓價低潮就喺12月；如恒指明年第二季見底，樓價低潮亦將喺明年第二季）。(理論係股市走係樓市之前兩個月？唔係半年咩？請各位更正...)

- 從前畢非德先生代表成功嘅投資者，但今年佢嘅投資表現又的確幾令人失望，尤其係9月份佢接受《紐約時報》訪問時話相信係買入嘅時候，9月25日佢用咗50億美元投資高盛，家吓賬面損失47％；(又單打畢非德...)

- 歡迎各位進入Great Unwind時段！過去一年全球股市減值30萬億美元，相等於美國兩年GDP，未計美國房價減少5萬億美元，仲有公司債券大減值。

- 泡沫爆破後調整期有長有短，只要社會仍尊重資本主義制度，最終有一天我地會再次由衰退走向繁榮，只係呢一次較以往幾次都長。

今日曹sir (2008-11-20)

- 11月19日，周三。恒生指數跌100.09，收12815.8；成交389.13億元。11月期指跌142點，收12631點，仲係低水。(今日美股大插400點，恆指肯定低開，月內可能真係嘗試萬一點低位！)

- 10月27日恒指見10676點，相信90％投資者已完成拋售，踏入11月，拋售壓力已下降。(從成交睇到？)

- 至於美股，技術上睇，道指形成雙底兼出現RSI背馳；加上奧巴馬2009年1月20日宣誓就職，美國經濟有機會响明年年中見底，而股市走响經濟之前六至九個月。(明年年中減六至九個月，咁即係美股差唔多見底？)

- 到今年11月，我老曹係全港少數好友之一，雖未肯定10月27日已見底，但相信同底距離已不遠！(咁個熊三去左邊? 係咪依家開始)

- 朋友告訴我老曹，今年係1967年以來第一次買滙控（005）收息回報較存錢入滙豐做定期嘅回報更高。點解會出現上述現象？相信係因為滙豐過去純利持續增 長，令股價長期看漲，因此買滙控收股息較定期存款嘅利率低。咁點解2008年起買滙控收息嘅回報率居然較响滙豐做一年定存高？相信係因為風險溢價上升，投 資者擔心未來滙控股價唔再係向上，先至會出現咁嘅現象。

- 即使採用分散投資法（Asset Allocation），將財產分配喺股票、債券、商品、貴金屬及房地產項目上，希望股票跌價時可能債券、商品及貴金屬升；金價跌時可能股票升。但2008年卻出現股票、債券、商品、貴金屬及房地產無一不跌。(這情況，牛眼作者一早講過... )

- 展望未來，我地正進入信用卡危機期。今年9月止美國未付消費負債高達9700億美元，上述金額相較次按細得多，卻可以令消費市場急速下滑，令衰退由金融市 場進入實質經濟。呢次問題不在貝爾斯登、雷曼兄弟、美林、高盛及大摩等五大投資銀行，而係美國運通銀行呢類信用卡經營者。

- 債王格羅斯估計呢個衰退期相當長但唔深，因政府大量注資及bailout令財赤大增，最終引發通脹；即短期形成通縮、長期形成再膨脹（Reflation）或滯脹（Stagflation）。

- 美國愈來愈似阿根廷，最終必引發美元大貶值，並令油價同金價狂升。佢估計2009年下半年美國將出現惡性通脹，即未來係先通縮後通脹。

- 近期因信貸收縮令新增嘅貨幣唔會刺激CPI上升，日後聯儲局停止減息後六個月至九個月，通脹率將再回升。

- 估計通脹回落期响明年第二季結束，通脹率上升期由明年下半年開始；投資策略係金價每低於700美元便收集（最低估計可見630美元），長期上望2000美元；(小弟之前都post個話有其他blog友已經開始買金，因為美元一定貶值！)

- 心中估計黃金低潮喺明年第一季出現。近日各種物資價格回落（包括石油），唔係因為供應上升而係因為需求下降，估計需求下降期一直維持到明年第二季，明年下半年將因需求上升而令價格再升。

- 佢(Hugh Hendry)估計明年美元利率將低於0.5厘，未來金價可見550美元或以下（我老曹卻唔認同佢嘅睇法）。(LINK)

- 我老曹估計，新需求唔會再來自美國、歐洲及日本，而係來自新興工業國。如各位認同我老曹嘅分析，請喺明年第一季開始收集資源股、拋售債券。

- 到2008年，美國、歐洲及日本皆陷入經濟衰退，再加上人民幣升值、新勞動法執行、外資公司稅率由15％上升到25％，出口退稅下降或取消，令工業生產力過剩嘅問題全部浮現，恐怕中國境內工業正面對一次極之痛楚嘅汰弱留強期（恐怕將有三分一工廠被淘汰出局）。(所以，應該睇好競爭力強既公司，尢其有國際品牌果D!)

今日曹sir (2008-11-19)

- 11月18日，周二。恒生指數跌613.64，收12915.89；成交448.4億元。11月期指跌688點，收12773點；12月期指跌701點，收12768點。期指倒掛，即短期大市仍睇淡。

- 長遠而言，10月27日10676點應會失守，但短期反彈只有七個交易天，氣勢未免弱咗D

- 英鎊前景繼續令人擔心，萊斯TSB銀行認為，隨住英鎊滙價下跌，英國通脹率將上升，令資金唔願流入英國；

- 淡友轉為睇好，係咪跌市近尾聲？我老曹木宰羊。畢非德今年亦犯咗太早睇好嘅毛病。

- 如通用電氣不獲政府bailout，將令美國明年失業率急升至9.5％。

- 請睇睇日本1990年至今，過去十八年日本人嘅日子並唔好過。長痛不如短痛，大量注資及bailouts嘅做法，只會延長衰退期，但冇解決問題。

- 畢非德買入後持有嘅投資策略，已隨住美國戰後最大一次牛市（由1975至2007年）結束而失去光芒。

- 野村證券分析員Richard Koo認為，美國正進入「資產負債表衰退」，情況有如九十年代日本，因消費者及企業財富大量被蒸發，令佢地減少開支及減債，經濟因此無法好起來。

-閣下有冇智慧捕捉到下一個大趨勢？請不要work for money, let money works for you！金錢如潮水，來之時擋唔住，去之時亦留唔住。真正嘅財富係平靜的心境。

- 中國人係食米民族，種米必須努力辛勤才能有收穫（誰知盤中飧，粒粒皆辛苦）；反之，西方人係食小麥民族，小麥收成極受天氣影響，形成西方民族極富冒險精神。(米唔受天氣影響？)

今日曹sir (2008-11-18)

- 11月17日，周一。恒生指數跌13.13，收13529.53；成交398.38億元。11月期指成13461點，跌121點；12月期指跌162點，收13428點，後市繼續令人擔心。

- 一旦牛市重臨，優質股最先反彈。所謂平均投資法（例如每月投入一定金額），响牛市三期勿試，但今時今日卻值得開始。(月供基金好似冇得比你選擇幾時供，幾時停。MPF 又點？)

- 即使上市公司今年純利進一步回落，令熊市三期喺明年第二季才出現，今時今日分十二個月，每月投入一定金額資金進行平均投資法，長遠而言應該唔蝕底得幾多。

- 喺超級大熊市中亦不乏大型反彈，如冇心水股可吸納指數基金。(問題係，你要懂得"走"，睇下日股你hold 18年指數基金咪又係.................)

- 我老曹相信，美國經濟未來兩年將進入低通脹、低增長期，但唔會出現大蕭條，兩年後有望出現U形走勢。

- 中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究會副主任張斌相信，美國經濟有望响2009年見底，2010年穩定下來、2011年出現U形反彈，理由係美國 國際競爭力猶在，只因過去過度消費而引發次按危機，未來一段日子將因減少消費而令GDP出現負增長，但唔會進入長期衰退，因美國經濟係開放型，唔同日本係 半封閉型；(曹sir係咪認為張斌比較可信呢？之前佢自己認為美國有可能係日式衰退..............)

- 換言之，大額存款今時今日極受銀行歡迎。

- 中國社科院金融所研究員易憲容認為，房地產市場調整只係開始，過程十分漫長。响央視《今日觀察》節目中，評論員張鴻強調，中央政策係「救市」唔係「托市」；唔係救房價，而係大量供應經濟適用房、廉租房畀市民購買，並非「托住」房價。

- 唔似1984至97年香港經濟轉型，當時係配合天時、地利兼人和。可以講，中國經濟呢次轉型應會幾痛苦。

今日曹sir (2008-11-17)

- 11月16日，周日。二十國領導人响華盛頓召開金融海嘯同世界經濟峰會，一如估計只係口水大會，講就洋洋大觀，做就冇一個國家肯承擔。(曹sir絕對正確)

- 除咗士刁拔之外，真係無法解釋者也。(關於風險處理，個人認為未必係自己Stupid，其實係有太多有毒產品。)

- 道指上周五重返8497點，雖然我老曹相信10月10日起反覆向上力量仍未完成，後市道指仍有機會升上9000點或以上，呢個a、b、c反彈浪才告完成，因估計12月6日美元再減息半厘。

- 我老曹相信見底日子，可能係2009年3、4月。過去一年全球股市均面對Margin Call！(Margin Call)

- 估計上述趨勢(亞洲貨幣貶值)維持到2009年年中，到時美元再面對貶值潮，因美國2008／09年度財赤超過1萬億美元，支出大增而稅收大減。

- 雖然依家供樓貸款利率只有6.81厘（一年前7.14厘），但賣股買樓現象漸漸出現。(英國)

- 政府宣布一年豁免印花稅，令首次買樓者受惠，但嗰D市價125000英鎊至175000英鎊物業交投响8月份只有三千八百宗（7月份四千二百宗），未見回升。(政策對市場影響有幾大?)

- 十九年熊市，美國投資者一而再、再而三認為日股熊市已死，結果再次令人失望(有反彈，冇升幅)。上述情況未來會否喺美國股市重演？

- 我老曹對2008年睇法已傾向偏淡；今天則擔心過去由美國消費、亞洲生產帶動全球經濟上升模式已無法持續。

今日曹sir (2008-11-14)

- 11月13日，周四。恒生指數跌717.74，收13221.35（最低曾見12943點），成交517.9億元。即月期指跌664點，收13098點。(昨天期指低水，是否代表今個月都係看淡？大家比D時間留意。)

- 財長保爾森要求國會再增加撥款，並答應唔再收購有毒債券，而改為支持消費金融；呢個消息令道指周三回落4.7％，收8282.66。

- 百思買（Best Buy）發出盈利警告，美國經濟中第二隻鞋開始下跌。

- 估計今年第四季美國GDP收縮係最嚴重一季。

- 六個月前全球擔心通脹上升，當金價由1036美元回落時，我老曹擔心通縮冇人信；家吓人們擔心衰退，甚至擔心通縮，金價一度跌穿700美元（我老曹估計，支持位喺630至650美元，並重建基礎），油價由147美元跌到56美元。

- 依家不但投資股市要take shelter，投資日圓及美元以外嘅外幣亦需take shelter，甚至投資黃金亦一樣要take shelter。換言之，全球已進入由資產價格下跌而引發衰退嘅時代。

- 如出現資產負債表衰退，明年3月股市有一次似樣反彈後又再下跌。

- 熊市中最大嘅苦楚係眼見自己嘅投資化水，唔少人連計算自己手上投資值幾多錢嘅勇氣都冇。

- 展望未來，全球政府對金融監管愈嚟愈嚴；各位正面對1973至74年以來最大一場資產拋售潮

- 到1989年日經平均指數見頂時，差唔多所有上市企業股份超過一半由其他日本企業持有，即外資根本無法收購日本任何一間企業。

- 中國應吸收日本教訓：一、對中小企業不應提供過分保護。好似小孩子，响長大過程中畀佢吃D苦頭及捱D風浪（千金難買少年窮），千祈唔好提供溫室。溫室內嘅 孩子係長唔大；二、阻止企業之間互控，以免形成保護層及小圈子而無法達致全面性競爭。改革開放三十年來，提供適當保護係應該；今天中國經濟孩子已三十歲， 應有足夠能力應付外面風浪，就畀佢地到全世界去闖（包括闖禍）。只有咁樣，中國先有真正跨國大企業。

- 三十年前中國走改革開放路線後世界又再改變，美國人盡情消費，中國人努力生產。

今日曹sir (2008-11-13)

- 11月12日，周三。恒生指數跌101.81，收13939.09，成交472.4億元。即月期指跌208點，收13762點，低水，後市繼續睇淡。 (由11月開始，期指都重係低水，果然見淡。)

- 上一次相同跌幅，令英國响1992年擺脫衰退，但呢次卻不行，主因係貿易夥伴如歐盟及美國一樣陷入經濟衰退。

- 殊仔邀請二十個國家阿頭出席11月15日峰會，代表全球GDP 90％及包括十個新興經濟國，但奧巴馬唔想喺殊仔任內出席呢個G20會議，令G20峰會大為失色；加上每個國家代表只有十五分鐘發言時間，恐怕變咗口水會。(除jor減息，重有D乜實際行動？大家繼續留意。)

- 指出奧巴馬強調係公平，佢認為共和黨喺稅收政策上過分討好富人，咁樣雖然帶嚟2003至07年嘅金融空前繁榮，但同時引發出今年金融海嘯。因此佢主張管制金融利益集團而唔係扶持；至於點樣幫助因呢場金融海嘯而失去屋企嘅窮人？(有學者認為應該減稅，令美國人多D儲蓄，先可以解決balance sheet recession......)

- 政府估計，加大鐵路投資可創造八十萬個職位，但相對製造業裁員潮只係杯水車薪。(其實製造業既員工是否可以馬上幹上鐵路興建既工作？)

- 依家中國應擴大嘅唔係基建項目，而係消費。中國人消費只佔GDP 40％（美國80％、日本68％、台灣73.3％及香港90％），中國問題係儲蓄率太高，消費不足。

- 大摩嘅亞洲區總裁羅奇認為，美國人需要增加儲蓄，而中國人同日本人需要增加消費，才可挽救呢場金融海嘯。

- 商品價格再回落20％，金價可見650美元，美元响明年年初開始回落（由強轉弱），但未來半年Cash is King。

- 人無信不立，國無信不張。一個人冇咗信用必一事無成，一個國家冇咗信用，社會必亂七八糟。

投票結果 (你會唔會買指數掛鉤基金?)

投票結果 (你會唔會買指數掛鉤基金?)

會 6 (37%)
唔會 10 (62%)

Votes so far: 16

以筆者既經驗，暫時都係避開穩陣。另外，想同大家分享下一個外國投資專家既 free newsletter，內容可能對你有幫助：

Dr. Gary D. Halbert
"Buy-And-Hold" Bites The Dust - Now What?

"'Index investing' is growing like wildfire among investors today…And it’s no wonder why. The allure of a simple, low-cost investment strategy tied to market indices that have been shown to grow over long periods of time sounds irresistible…The main problem is that Wall Street’s ad machine is only telling half of the story. They often use historical time periods that are far longer than what most people have to invest, and they also fail to disclose how much an investor might lose in a bear market or major correction.”

今日曹sir (2008-11-12)

- 11月11日，周二。恒指14000點一度失守，收報14040.9，下跌703.73，成交543.8億元。即月期指冇咁好彩，下跌767點，收報 13970點，期指倒掛現象又再出現。太陽陳來電話：「恐怕反彈已完成，投資者對後市宜多D戒心。」真係語重深長，但幾令人洩氣。

- 4萬億元人民幣刺激方案令滬深三百指數只上升一天，今天又回落1.13％，收1781.36。

- 拉斯維加斯金沙集團計劃集資21.4億美元，宣布暫停澳門威尼斯人賭場擴建，另計劃向一中資銀行借入7億美元作為興建上述項目。截至6月止，該公司負債資 產比率達80％危險水平，停牌前股價再跌6.3％，收報7.5美元，較去年最高價回落92％。呢場豪賭原來最大輸家係賭場。

- 今天面對全球金融海嘯，亞洲區情況應該唔會較1997／98年嗰次差。一嚟風暴唔喺亞洲而喺北美洲；加上中國及印度經濟已冒起，令亞太區對北美洲同歐洲依賴唔及當年咁大，因此宜趁低吸納。呢個係摩根士丹利公司嘅分析，各位點睇？

- 全球衍生產品泡沫爆破，去年10月前喺本港大量出售嘅Accumulators，包括股票、外滙同商品，殺傷力逐漸浮現。

- AIG、房利美、房貸美、通用汽車及美國政府能否無止境地提供信貸而唔使付出代價？今年第四季財政部計劃借出5500億美元，明年第一季3600億美元（仍在上升中）

- 呢個形勢對奧巴馬上任不利，估計佢上任後，明年美國經濟將進一步惡化，資產負債表衰退繼續，美國呢次面對嘅唔係一次普通性周期衰退，而係一次資產負債表衰退，情況同九十年代嘅日本接近，因為金融機構失去太多資本而收縮信貸，呢個衰退很難復甦。

- 中國希望以內需代替出口，成功與否，木宰羊。長久以嚟中國一直推行國富民窮政策，點樣擴大內需？

- 換言之，中國刺激經濟方案真係杯水車薪而已；請唔好再相信Decouples論，因為全球經濟早已一體化。

- 股聖嗰艘係巨型航空母艦，你只喺揸隻小帆船。小心大部分金錢喺博反彈中冇咗。

- 過去嘅數字證明，一般人預測股市成績往往較風水佬睇流年更差，如你仍相信預測，不如搵蘇民峰好過。

John Mauldin 既Newsletter

John Mauldin 係牛眼投資法既作者，佢每個星期都有free既weekly letter, 有興趣可到下website subscribe:

http://www.2000wave.com/gateway.asp

今日佢介紹jor佢既歐洲朋友 - Niels Jensen ，嘗試用另一角度睇次按危機：(小弟嘗試將一D重要數據放係依度分享，詳文請參考John既newsletter)

1. 直升機派錢

The US monetary base has literally exploded in recent weeks and is up a staggering 38% year-on-year - the highest increase since 1939 according to my good friend Simon Hunt at Simon Hunt Strategic Services. Not entirely surprising, you might say.

2. 美國既貸款開始放鬆

Meanwhile, in the US, bank lending is already responding to Fed's tactics. Total commercial and consumer bank lending has grown by an annualised rate of almost 50% in the last month and a half. Quite impressive in an economy which is supposedly in recession.

3. 拉丁美洲及東歐比新興亞洲更差

Looking at the evidence produced in a new Goldman Sachs research paper¹, it is primarily Eastern Europe one has to worry about. Credit growth in Eastern Europe and Latin America has been much stronger than in emerging Asia (chart 2).

However, if you then look at the state of the current account (chart 3), it is evident that Eastern Europe is facing a much bigger challenge than the other two regions. Their current account deficit has grown dramatically since the turn of the Millennium and now stands at close to 10% of GDP.

This puts Eastern Europe in a very vulnerable situation. When Asia was in a similar situation back in the late 1990s, it ended in tears with currencies blowing up and consumer spending collapsing. Ultimately, though, it resulted in much improved current accounts as the weak currencies led to an export boom, but there was considerable pain before they got to that point.

4. 歐洲銀行 at risk

5. Spain is the latin juggernaunt

6. 去摃杆化繼續

7. 衰退重係開始階段

Source: http://www.investorsinsight.com/blogs/john_mauldins_outside_the_box/archive/2008/11/10/when-the-chickens-come-home-to-roost.aspx

今日曹sir (2008-11-11)

- 11月10日，周一。恒生指數升501.2，收14744.63，成交607.1億元。即月期指升537點，收14737點。 (低水)

- 今年第三季滙控業績已較去年同期更出色，第一級資本比率（Tier one）高達8.9％，超過國際標準8％水平。

- 我老曹1978年起學習波浪理論，到1997年前放棄，因發現波浪理論事後解釋幾好，但用佢推算未來，就錯漏百出。初期以為自己學藝未精，後來發現國際級波浪大師Prechter亦錯得離譜；咁樣我老曹只用作印證已發生嘅事，唔再用嚟預測未來。(其實，盡信任何一種所謂分析工具，都係危險既)

- 滬深三百指數今天升7.38％，收報1801.67，創下七周來最大升幅。三百間成分股中有四分一漲停，主力有鋼鐵廠、水泥廠及機械股，只有兩間下跌，屬典型政策市。政策市通常只會支持三幾天，小心大升後又再回落。

- 英倫銀行上周四減息一厘半後，未來世界各大銀行嘅減息消息再不能引起太大刺激嘞。

- 今年最傷嘅行業係金融服務業，未來應係能源股。

- 以三十、七十及八十年代熊市P/E見底時都係單位數去睇，依家明年P/E估計仍高達十三倍；加上企業邊際利潤2006年第三季見頂，但家吓正在收窄。P/E十三倍唔算貴，亦唔見得便宜。

- 中國經濟學家常修澤表示，擴大內需有兩個方向：一個係消費性內需；一個係投資內需。前者較後者難度要大，因為城鄉老百姓收入唔大幅提高，點樣增加消費？去 年佔六億人口嘅農民年收入只有4000多元人民幣，點樣增加內需？至於投資內需主要嚟自政府及企業，4萬億元人民幣刺激經濟方案主要係基建設施、環保及創 新型投資，對消費性內需唔一定有利。

- 唔好話信貸收縮，甚至信貸無增長，世界GDP已面對萎縮期。

- 响金融危機中，已知虧損1.7萬億美元，已入賬7000億美元，即未來仍有9000億到1萬億美元虧損要入賬（今年唔少政府批准銀行可不按市值入賬）。

投票結果

去槓桿化勢在必行，Visa/Master Card等公司營業增長會否減慢？

會 15 (88%)
唔會 1 (5%)
唔知道 1 (5%)

大家都認為 Visa/Master Card 等公司增長放慢。

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2008-11-10

回應一下依個課題，近日睇John Mauldin 就講到原來美國人簽卡愈來愈勁！

So, did American consumers cut back on borrowing? Not if they had a credit card! Total loans from commercial banks to consumers grew by $89 billion for the 12 months ending in September. $61 billion of that was credit card debt, and the amount in recent weeks has exploded. Let's look at this analysis from my favorite slicer and dicer of numbers, data-wizard Greg Weldon (www.weldononline.com). Going with a Halloween theme:

"FAR MORE 'telling' is the LOPSIDED degree to which Credit Card balance growth is 'contributing' to total growth in Consumer Loans, a sign of intensifying 'stress' on consumers, amid accelerating job loss, home price deflation, and equity-market paper wealth devaluation.

"Even the raging Frankenstein stops to note the shockingly UGLY data details:

Commercial Banks, Outstanding Credit Card Balances ... SOARED by an eye-opening + $7.1 billion in the WEEK ending October 15th, representing a +1.9% single-week rate of expansion ... or ... nearly ONE-HUNDRED PERCENT annualized (+98.4%).

"Even more 'telling' is the 'read' acquired by contemplating the following pair of data FACTS:

* Credit Card Loans, 10 months Sep07-thru-Jul-08 ... up + $29.1 billion

* Credit Card Loans, 10 weeks Aug-08-to-mid-Oct-08 ... up + $32.3 billion

"In other words, Commercial Bank 'exposure' via the total amount of Credit Card 'loans' outstanding has risen MORE in the last ten WEEKS, than it did in the previous ten MONTHS COMBINED !!!

"Moreover, the growth in the last ten-weeks, $32.3 billion, or about $600 million per 'shopping day' since the beginning of August ... represents nominal growth of + 9.3% ... or ... + 48.3% annualized over the last ten weeks.

"According to American Express, delinquencies on credit payments rose to 4.1% of all credit outstanding in the 3Q, up from 2.5% in 3Q of 2007, with Bank of America's rate rising even more steeply, to 5.9% in the quarter.

"Moreover, the 'pool' of loans deemed 'uncollectable' rose to a high 6.7% in the 3Q, soaring from 3.6% last September."[Emphasis mine.]

What consumer spending there is has been fueled in part by credit card. Greg notes this uncomfortable piece of data: the second largest "merchant-vendor" for credit card use is now McDonalds. This suggests that many consumers are in serious distress when they need to get their $4 Big Mac and fries with a credit card.

Reference:

http://www.investorsinsight.com/blogs/thoughts_from_the_frontline/archive/2008/10/31/electing-the-janitor-in-chief.aspx

今日曹sir (2008-11-10)

- 11月9日，周日。上周泰國股市上升12.4％，台灣股市跌2.6％，理由不詳。(曹sir可愛之處就係唔會用一D佢唔明白既理由去解釋現況，反而，有D評論員通常都係事後孔明.....)

- 道指出現接近1000點回落後，周五出現「奧巴馬反彈」。迪士尼宣布，第三季純利下降13％；Morton牛扒屋話唔夠客；《華爾街日報》指出，美國人正從高風險投資、奢華嗜好、高級餐廳及名貴產品市場撤退，走向節儉！美國人終於明白節儉係美德，甚至的士乘客亦正在減少。

- 喺一片利淡消息中，美股上周五上升係因為指數已拋離200天線太多，出現技術性反彈。估計整個11月都係咁，即股市短期對壞消息反應麻木。(相信港股一樣)

- 我老曹係Economic Cycle Research Institute讀者，堅信盛衰循環理論。(Business Cycle)

- 上周五Weekly Leading Index係負24.6％，代表乜嘢？即各位準備迎接一次極速經濟放緩（或衰退）。

- 依家美國同英國已係負利率（利率低於CPI增長率），但無法阻止兩國經濟下滑。

- 零利率係咪可以解決資產負債表衰退困難？從日本過去經驗答案係No。

- 去年10月至今股市只下跌十三個月，短期反彈隨時出現，至於見底？似乎仲太早。

- 不但汽車業及房屋係咁，大部分日用品亦係咁，因此甚至降至零利率亦無法刺激美國消費者再增加消費。(日用品產能過剩，直接受影響既肯定係中國。)

- 瑞銀估計，中國明年GDP增長率只有7.5％（或更少）。政府已計劃增加鐵路項目投資及大量興建低成本住宅，去減慢明年GDP下降速度。

- 上周中國政府已要求出席秘魯財長急急回國商討對策，估計短期內中國將公布刺激經濟方案。(四萬億振興內需！)

- 中國面對海外投資價值暴跌必須撥備；進出口貿易資金回收上有困難及訂單減少情況下，明年貿易順差將大大收窄，影響中國勞工就業情況。最近中國政府已降低 出口關稅去應付，但收效未見；至於對金融、保險及證券業衝擊只要睇睇滬深三百指數跌幅已可知一二。房地產面對海外投資機構拋售、抽離資金及美國地產危機對 中國人購買意欲影響正在浮現。

- 2006年後美國人亦開始後悔買樓；2007年後英國人亦開始後悔買樓；2008年起中國人亦加入後悔買樓行列。隨住戰後嬰兒步入退休潮，各國樓價一個接一個進入回落潮。

- 由去年11月起計，美股下跌已超過十二個月，估計熊市明年年中完成，然後進入復甦。未來將出現惡性通脹、高利率及高失業率期。黃金價格如低過700美元應開始收集。(曹sir之前話反對揸黃金，依家就話可以收集，大家點睇？ Reference)

- 大三通對香港經濟影響好細，反而澳門經濟卻係雪上加霜。

今日曹 sir (2008-11-8)

- 11月7日，周五。恒生指數响13273.09獲支持反彈，至14243.43收市，較上日升453.39；成交487.96億元。11月期指升470點，收14200點仍較現貨指數低43點。

- 兩岸關係開始大大改善，睇睇以下措施：每星期有一百零八班包機來往海峽之間，唔少係每天飛一次，再唔係一星期只飛四天。台灣十一個港口與中國大陸六十三個港口貨物可互通而唔使抽稅，每月兩岸可直航貨運六十次。

- 太陽陳名句係十年黃金變爛銅。回顧1997年8月7日恒生指數16820點至今十一年有多，成績又點？1997年7月回歸後，投資股票亦係有波幅冇升幅；整整十一年啦，投資股票仍係「負回報」！(Highest in 1997 vs almost lowest in 2008...fair?)

- 今天道指分析員仍假設明年企業純利平均上升13.8％，我老曹擔心明年道指企業純利係跌1％，淡友估計係跌21％。

- 普特朗認為，如銀行繼續收緊信貸，遲早引發類似1929年式大蕭條而非衰退。佢接受霍士新聞訪問時表示，擔心奧巴馬對上述問題處理能力較殊仔更差。

- 柏克萊銀行分析員Jason Goldberg指出，上兩次信貸周期中，銀行股較信貸寬鬆期早一年見底。從呢點睇，未來一年信貸市場仍然愈來愈緊，因為銀行股仍在下跌中。

- 過去一年，分析事物最準確係Nouriel Roubini：(Source)

一、佢响10月24日估計未來美國經濟衰退係L型。
二、佢認為道指將由近日高位9600點再跌20-30％。
三、佢認為2009年秋季美國經濟才見底。
四、唔好投資商品、股票、物業，最吸引係日本政府債券，並建議响適當時刻放棄美元，改為持有歐羅。
五、佢認為全球股市進入功能失調（dysfunctional）期。
六、佢擔心情況較佢估計更壞（去年佢形容係金融列車出軌，即逐個車卡出事）。
七、退休金損失30-50％，令退休人士大受困擾。八、經此一役，好多人從此唔再涉足投資，令大氣候改變。上述猜測會否應驗？唯有騎驢看書（走着瞧）。

- 見底? 我老曹木宰羊，等佢行完a、b、c反彈浪後，再睇下一個浪點走。唔好扮先知，因世上無先知。

- 今天股市仍然如此熱鬧，唔似熊市已死。

- 一旦鎊滙下跌，英國通脹率便上升，但因為樓價下跌壓力大，政府仍將利率降至2厘。小心英鎊出現另一次危機。

- 美國政府財赤如一再擴大，最終必引發美元危機。

- 美國家吓情況肯定較1990年日本或1997年後香港差，未來點樣應付呢個資產負債表衰退所帶嚟壓力？

- 上次畢非德由1975年一直買至1985年（買足十年），問題係你有冇上述財力及耐性?!所以話，唔係人人可以做畢非德。

- 學會管錢，例如森池兄。今天唔少人先至發覺原來唔少投資銀行係唔識管錢，只知道分花紅；可惜大部分人响金融海嘯發生後才知道。

今日曹 sir (2008-11-7)

- 1月6日，周四。恒生指數跌1050.12，收13790.04；成交482.5億元。11月期指跌1043點，收13730點，期指仍然倒掛。

- 英倫銀行大手減息1.5厘，歐洲央行則減半厘，睇嚟英國同歐洲經濟俱杰過鑊粥也。

- 瑞信董事總經理陶冬話，中國政府最好嘅救市方法就係讓全國房價下跌30%，成交量才會明顯上升。(每日经济新闻)

- 紐約Depository Trust and Clearing Corp研究顯示，AIG、MBIA、Ambac Financial等出事嘅理由係因為唔公布唔受監管嘅CDS業務（例如AIG去年8月才宣布持有4400億美元CDS，9月份已進入破產邊緣）。依家市值已降至47萬億美元嘅CDS市場，到底仲會產生幾多虧損？木宰羊。雷曼、華盛頓互惠、冰島銀行嘅虧損，有90％同CDS有關。(Website)

- 當年道指由68點跌到50點，跌幅26.4％。如歷史重演，道指將由周三9654點下跌2546點，喺7100點才企穩？上述純屬我老曹猜測，毫無數據支持。

- 去年10月起美股喺可見將來都係有反彈冇牛市。十八年後今天，日經平均指數失去72％市值、土地失去81％價值，呢D種叫做「資產負債表衰退」而非「商業周期」。(Source: The U.S. Dollar: From Strength to Weakness )

- You can't control the market, please control your portfolio. 如你投資組合內冇茄殊(CASH)，都幾令人擔心。

- 銀行股係early cycle stocks（大市未見底，銀行股先見底；例如2002年10月滙豐見底，恒生指數2003年4月才見底）。假設今年10月滙豐75元係底部，恒指亦要到明年第一、二季才見底，急乜嘢？

- 如參考前科，未來美國通脹率將回落，利率維持低水平，失業率唔會急升，而美股到2010年先至會回升

今日曹sir (2008-11-6)

- 11月5日，周三。恒生指數升455.82，收14840.16；成交633.7億元。11月期指升373點，收14773點，期指倒掛現象又出現。

- 但隨住企業收入減少，純利會否亦下降？如企業純利下降，股價又點能夠上升？

- 我地便不大肯定股票現價算係便宜抑或昂貴，亦不能肯定10月份股市已見底，因為股市冇過去只有將來。

- 小心「奧巴馬震盪」出現！各位信唔信奧巴馬上台後可改變美國樓價同企業純利方向？

- 殊仔政權11月5日起變成跛腳鴨，一切已無能為力。咁搞落去，遲早動搖全球投資者對美元信心，引發美元拋售潮（令黃金進入牛市第三期），到時先至恐怖。(黃金進入牛市第三期?)

- 大選後嘅美國將愈來愈多限制，以保護本地勞工。保護貿易主義正在抬頭，中國成為首要攻擊對象，因為美國人既無錢購買中國貨，政府亦限制中國貨入口，可能因此將世界經濟推向大衰退！Tax the rich亦將令美國人減少投資，導致美國經濟進入萎縮期。

- 相信澳元仍有下跌空間，唔會因日圓減息0.2厘而停止。

- JP摩根大通、UBS及皇家蘇格蘭銀行（全球三大銀行）估計，明年全球金融危機進一步惡化，最樂觀估計復甦要到2010年才出現。

今日曹sir (2008-11-5)

昨天睇到讀者留言，對小弟既曹sir"意見"(藍色Highlight)頗有微言。係依度向各讀者說句對不起，因我既意見比較低水平！

不過，小弟成立依個Blog既目的就係想廣大既曹sir讀者集中一齊討論"投資者日記"，唔係睇完就算。當然曹sir讀者高手林立，但，總會有我依D初學者。所以我熱切希望各位踴躍參與討論，令大家加深了解"投資者日記"！(例如高手可指導初學者)

- 11月4日，周二。恒生指數升39.97，收14384.34；成交452.5億元。11月期指升223點，收14400點。(有讀者認為此數據有參考價值。)

- 10月紐約商業樓成交下跌61％，係2004年以來最差嘅一個月，估計寫字樓價格明年進一步下跌。(Reference: Bloomberg)

- 麥格理响《2007年房地產市場前景報告》認為，雖然明年亞洲房地產市場前景欠佳，但證券市場嘅估值已消化明年資產價格及租金水平將大幅下滑嘅因素（炒定先也）。(應該係2009唔係2007 Reference )

- 六十年代甘廼迪總統向貧窮宣戰，其後稅收52％用作補貼貧窮，令到美國經濟由1966年起停滯不前，典型好心做壞事。

- 根據過去慣性，新總統上任前六十日，股市通常上升（即今年11月及12月美股上升機會較大），呢段日子叫做蜜月期。但以羅斯福為例，1932年11月大選勝利當天道指68點，1933年2月佢正式上任時指數50.16，大跌28.7％。

- 仲記得台灣今年選舉結果嗎？我老曹曾跑去台灣睇選舉，回港後第一篇文章係我老曹唔睇好馬英九上台後嘅台灣股市，不幸全中！(年頭有基金重話台灣今年係黑馬，詳見2008信報月刊二月號)

- 根據香港工業總會估計，中國珠三角一帶响明年1月前將有一萬七千五百間企業申請破產。

- 中歐國際工商學院經濟學及金融學教授許小年响第二屆中國銀行家高峰論壇上認為，中國若轉為內需增長模式，明年GDP增長率可能降至7％甚至5％，因中國人消費需求受收入制約，响收入無法大升下，消費增長有限

- 花旗最近探訪深圳、廣州、成都及重慶，認為深圳樓價距離見底仍遠，9月減價15%至20％後銷量未見改善；

今日曹sir (2008-11-4)

- 11月期指升256點，收14186點。期指倒掛現象又出現，小心反彈市隨時結束。(今日收市可以驗證。)

- Contango Capital Advisors CEO George Feiger話，睇清楚2009年甚至2010年業績再講。

- 如2009年標普五百每股獲利70美元（而非一般分析員估計91.41美元），以上周五收市價計，明年P/E十三點七倍，只係過去三十年嘅平均P/E，唔見得特別偏低。(熊市唔係應該偏低？)

- Howard Silverblatt估計，明年標普五百每股獲利只有62.4美元，認為現水平股價非但唔偏低，而且係偏高。

- 本周美國好快就會有新總統，但舊問題一樣存在。至於蜜月期有幾長？木宰羊。我老曹只知道港股已進入a、b、c反彈浪（而非上升浪）。

- 2008年7月起各位要搞清楚一件事──美元並冇上升，只係其他貨幣轉弱！

- 全球各個經濟體嘅中央銀行聯合行動，同時降低利率，作用係點？(中歐國際工商學院教授許小年原文)

- 換言之，呢場風暴對亞洲區嘅影響雖然唔及1997年7月嗰場大，但復甦卻遙遙無期。

- 中國已動用財力回購在港上市嘅H股，令香港股票上周二開始止跌回升，透過刺激H股股價上升穩定A股股價，A股市場尋底已開始。

- 美國政府動用咗7000億美元救市，估計可穩定二至四個月，之後美國政府需要再攞多7000億美元救市，估計再可穩定一至三個月~

- 反之，中國响呢場金融危機中，雖然出口增長率減少，但內需卻逐漸發展起來，最終令中國經濟可獨當一面，與美國、歐盟形成三分天下局面。

投票結果 (近日很多散戶都喜歡"溝淡"，你贊成嗎?)

這次投票總共有25人參加。謝謝各位既參與！投票結果如下：

贊成	4 (16%)
反對	13 (52%)
隻隻股唔同	8 (32%)

差唔多一半人反對"溝淡"，証明大家都會遵守曹sir既意見。但係，我個人覺得其實"溝淡"都未必係錯，只要你現金充足，而你既對象係一D有實力既股，"溝淡"絕對可以考慮！

今日曹sir (2008-11-3)

- 問題係2008及09年上市公司純利仲可能較2007年跌40％至50％，今日嘅低P/E會否係明日嘅高P/E?! (對，其實P/E值係有誤導性，尢其係熊市！)

- 此所以我老曹一再強調遠離群眾。依家股市漸漸進入便宜區，但邊個敢睇好？(但係，千祈唔好以為"你睇好，我睇淡! 你睇淡! 我睇好"依種相反理論一定正確！睇得過份簡單都係死罪！)

- 恒久熊分兩階段：

第一階段一如正常熊市，例如2007年第四季經濟見頂回落引發熊市，到今年10月止，唔少人相信已反映未來經濟衰退，未來八至九個月實體 經濟衰退，股市應上升。

第二階段係因為呢次股市回落破壞咗金融體系，產生流動性凍結環境，令牛市無法形成，例如三十年代美國及九十年代日本，令股市進入 Capitulation期（即每次反彈後帶來更大拋售），而令恒久熊出現。

- 恒生指數應由10月27日10676點開始出現a、b、c反彈浪，11月股市反覆向好嘅機會都幾大。

- 10月份金價表現係二十八年內最差。年初至今金價回落14％（單係10月份跌18％）。白銀表現仲差，年初至今跌35％（10月份跌21％）。(但係，有網友話實金出現Shortage，此情況值得大家留意！Fear Factor)

- 全球去槓桿化進度加快，加上資金離開新興市場嘅趨勢，令道指表現較恒指出色。

- 隨住歐羅明年利率走向2.5厘，估計大量資金將回流美元。

- 睇嚟掛鈎性理財產品仍有一段日子「生意淡薄」，銀行來自呢方面收益大減勢必無法避免。

- 。利用滙控與恒指之間嘅關係，即假設上周滙控75元已見底，反彈到100元以下將遇阻力再回落，如明年4月滙控股價仍不低於75元，港股熊市才有機會結束。(曹sir建議明年4月才入市！)

今日曹sir (2008-11-1)

- 今年10月恒生指數係十一年嚟最差一個月，但本周上升11％，又係去年8月以嚟升幅最大一周。

- 日本經濟又再次步入衰退；10月份東京核心通脹只有1.5％（9月係1.7％），相信好快出現通縮。

- 美元又再上升。兌歐羅、英鎊、瑞郎及日圓皆上升，未因美國GDP收縮0.3％及利率下降至1厘影響。(Why?)

- 今年上半年美國信用卡提供商呆壞賬虧損達210億美元，估計未來一年半可達530億美元；家吓信用卡呆壞賬率已達5.5％。(信用卡爆破？會唔會今個月爆？)

展望未來:

一、美國房價再下降10％至15％機會好大，即次按產品還會出現新問題，債務市場還將惡化；

二、美國信用卡負債9000億美元，美國運通集團估計，無法償還貸款達20％。

- 至於汽車及其他消費債務1.5萬億美元，無法償還消費貸款數字亦在上升。

- 佢地(機構投資者)明白眼前低P/E只反映去年業績而唔係明年純利; (依樣野我絕對贊同，P/E真係只反映去年業績! 2007年係好景!!)

- 唔少4厘息、5厘息甚至6厘息藍籌股，明年亦可能減少派息，呢D係經濟衰退下必然結果，令缺乏前瞻性投資者喺今年損傷好大。(有人話HSBC就算唔賺錢都派咁多息，我唔知今年會唔會一樣)

- 本周恒指10676點係咪見底？喺未經考驗前，請唔好肯定或否定乜嘢。

- 過去歷史低位必需Re-Test。10676點必須面對考驗，企得住再算。通常需要五至七星期。

- 政府不斷向金融體系注資及減息，但通縮節節進攻下，通脹節節敗退。

- 聯儲局餘下武器只有1厘，點樣阻止二十一世紀呢場信貸收縮？

- 作為趨勢投資者你永遠唔可能喺最低價入貨，只可以喺股市見底後五到七星期先知道往往買貴10％（寧買當頭起）。

- 信心唔係由政府bailout金融機構可以解決。

- 最樂觀估計，美國最少需十季（兩年半）先重拾升軌，已較日本四年時間為短。咁樣計算，另一次復甦期要等到2011年先出現；睇嚟投資者要牛市出現仍需耐心等候。(跟 Bull Eye 作者預測差唔多，不過兩者都係"最樂觀估計"!!)