好了瘡疤忘了痛 安全第一勿遺忘

未來面對通脹壓力來自糧食價急升，2008年小麥一度見13美元才回落，這次俄羅斯大火令一半小麥產量受破壞（俄羅斯同烏克蘭供應全球18%小麥），估計全年兩國產量由原先八千五百萬公噸降至六千五百萬公噸，加上澳洲、加拿大甚至歐洲受天氣影響產量亦大減。

2009年第三季開始的復蘇會否第二次探底？今年應該不會，但2011年卻不擔保，因此聯儲局主席貝南奇希望第二次推出量化寬鬆政策。從這點看美國正逐步走向日式衰退。

展望未來十二個月到二十四個月，美國通脹率只有1%到2%，短期利率繼續維持在0.25厘。由低利率引發09年4月股市V型反彈完成，之後又如何？以日本例子是進入三低一高時代（低利率、低通脹率、低增長率、高失業率）。

金價7月份回落100美元，世界最大黃金ETF減持三十八噸約佔總存量2.5%。6、7月份出現歐羅反彈10%，估計中的水位例如1.32美元已在眼前，又到了重新睇好美元日子，美滙指數已回落前升幅61.8%。估計歐羅區第二季GDP增長率1.3%（美國2.4%），全年1.1%（美國2%）。即第三季及第四季美國經濟情況較歐羅區好，因此歐羅滙價必須回落去提升該區經濟增長率。

2009年中國動用1.4萬億美元信貸支持經濟，難怪樓價狂升。今年新增信貸仍高達1.2萬億美元，令樓價升至一般人無法負擔水平，相信未來兩三年新增信貸逐步減少去冷卻樓價。

中國一線城市住宅樓銷售額自4月起大幅回落，一百零三個城市地價上半年回落9%，樓價亦開始下調。6月份汽車銷售較5月回落5.25%（5月仍較去年同期上升29.8%），滙豐PMI指數7月份49.4，代表中國製造業進入收縮期，生產成本上升可能令四分一工廠被淘汰出局，過程十分悽慘。

中國旅遊業未來五年估計可保持年率14%增長，成為經濟新增長點。反之汽車業經過20年高速增長，已漸慢下來。另外人壽保險業亦進入高增長期，還有IT外判業。

日本例子是；經濟如長期依賴政府資源支持，GDP將由高增長期進入低增長期。因為政府資源是透支未來企業、市民的稅去投資、擴張，以保就業卻不理會成本效益，長期必帶來高負債及高稅率，只是「借回來」的繁榮。

到今天2010年純利怎樣已不再影響股價，因股價早已反映2010年純利，市場開始炒2011年純利升降（股市沒有過去，只有將來）。2010年上半年純利較2009年同期好，已肯定因為經濟復蘇由去年下半年才開始，2011年純利點睇才支配下半年股市方向。

在不正常的經濟環境下做投資請記住：It is better to be safe than sorry !（安全第一）。如沒有美元貶值，過去十二年美股跌幅媲美九十年代日股（日圓自1985年到1994年大幅升值）。未來又如何？2011年美國面對高稅率、高失業率、低經濟增長率，令投資賺錢愈來愈不易，香港投資者卻被2008年11月到09年11月止的港股大反彈所寵壞，他們仍希望每年能夠賺取30%回報，忘記了1997年8月至今恒生指數只有波幅，香港樓價亦只出現「V」型反彈，只有金價才由2000年至今上升四倍。相反理論只適合資深投資者。

經濟發展第一階段是由貧窮到小康，即經濟起飛期。透過低附加值生產線、利用天然資源高消耗、環境污染、廉價勞動力付出，大部分國家都可以做到。第二階段由小康到富裕社會，全球只有十分一國家可以做到，當基本需求已獲滿足，經濟增長來自市民消費，背後支持是工資高增長，只有少數國家能做到。至於第三階段即向知識產權型經濟出發，則更少國家可以做到。