美元後市看漲

正如缺乏自信主見的青少年一樣，市場喜歡「正常」，對與別不同或怪裏怪氣嗤之以鼻。不過，投資者的邏輯必須貫徹始終，若他們確信美好的日子終於重臨，股市擺脫頹勢，巨額花紅再度成為常規，那麼，他們亦須以傳統方法看待滙率。

較「公平價值」偏低12%

過去一段日子，市場呼天搶地猜測美元何時壽終正寢，連名字也差點叫不出來的貨幣成為投資者眼中的明日之星。然而，若金融市場回復「正常」，這一切亦當畫上句號。

對於美元的後市去向，經過反覆試驗的指標有何見解？眾所周知，滙價走勢飄忽不定難以預測，不過，德意志銀行集中研究三大指標，得出的結論均顯示美元自3月呈現的弱勢已過了火。

與交易區間歷史水平比較，以貿易加權為基礎的美元滙價較「公平價值」（fair value）偏低12%。若與歐羅或商品貨幣如澳元作比較，美元滙價被低估的幅度就更大。

美元滙價走勢亦視乎美元供求而定，這可從美國經常賬赤字加上投資組合流（大致相當於國際資本市場的美元供求）的變化窺見一二；以此標準而論，美元滙價稍稍偏低。從息差角度出發，美元同樣偏弱；考慮到美國可能是首個從衰退中復蘇過來的主要經濟體，十年期國庫債券孳息亦有望拾級而上，美元滙價實有上升的空間。

短線視乎油價風險

當然，短線而言有眾多因素左右滙率走勢。就以兌歐羅的變化為例，美元過去三個月的走勢跟油價靠得較近（油價上升令美國經常賬赤字進一步嚴重，因此對美元不利），同時亦隨着風險指標如芝加哥期權交易所（CBOE）的波動指數（Vix Index）升跌（這是因為每當交易商窺見任何不利的經濟消息，就會投向美元避險）。

無論如何，美元如今看來值得一博。「正常」陣營的投資者可以基本因素作為看好美元的理據；至於那些相信經濟衰退將愈來愈重的淡友，則深明美元是安全之選。

譯自THE LEX COLUMN