2009-02-28 (內地股市小陽春近尾聲)

-2月27日，周五。港股在滙控（005）公布年度業績前夕走勢反覆，恒指高開後升越萬三關口，但隨即回軟，大市繼續受壓。恒指收報12811點，跌83點或0.65%，成交減至380億元。

-3月期指收報12698點，跌84點，低水113點；4月期指收報12680點，低水131點。

-奧巴馬剛發表上任以來首份預算案，單是今年，財政赤字便達1.75萬億美元，相當於GDP12%。

-美國不行，全球經濟復甦就會一拖再拖，中國如何「保八」？外國媒體最近不斷揣測，中國有意在非常時期用非常手段，與其刺激內需，不如推高股市；股市升溫，消費就有着落，至少局面可以維持一陣。

- 中央振興方案雖不斷出台，而且亦在全力放水，加快投資大型基建項目和民生工程，但實效最快要第三季才出現。在此一青黃不接時期，推動一下股市、製造一點繁榮熱鬧，至少可以帶來一些心理效果。

- 不過，銀監日前講明要防止不良借貸，大家就清楚明白，決策層無意用這一招刺激經濟。

-老畢認為，當外國媒體也在大談內地股市熱潮時，中國股市的小陽春應該也告一段落，因為可供炒作的題材已差不多用盡。

-雖然細節尚未公布，但政府最大目是讓以上產業升級，弱勢、規模小的公司將加快被淘汰，少數大公司將主導市場。中長線投資者也許可在這方面多做工夫。

-中、美分別放寬信貸刺激經濟，大家擔心長遠令惡性通脹捲土重來，另一邊廂的日本可沒有這種憂慮，因為「闊別」差不多兩年半的通縮，似乎又再重臨。

2009-2-26 (另類壓力測試)

- 2月25日，周三。港股追隨外圍上揚，不過預算案欠驚喜，恒指早市高見13148點後無力再上，午市在萬三點關口爭持，收報13005點，升206點或1.6%，成交微增至372.8億元。國指收7183點，升115點或1.6%。

-2月期指收報12940點，升140點，低水65點；3月期指收報12840點，跌122點，大幅低水165點。

-不過，圍繞AIG的負面新聞仍無日無之，美國財經頻道CNBC日前就引述消息人士透露，由於旗下資產繼續減值撇賬，AIG去年第四季錄得接近600億美元虧損；化作港元，即這家保險巨擘在短短三個月內蝕掉4700億！

-政府入股銀行，首要目的並非賺錢，而是藉注資穩定金融體系。然而，既然決策人三番四次強調華府的身份是股東、銀行民營模式不變，那麽納稅人是否有權問問自己的投資回報到底怎樣？

-上周TARP指數跌幅接近二成，走勢跟道指和標普五百指數（前者創六年半新低）大致脗合。不過，有兩點值得注意，一是以入股成本（1960億美元）計，TARP投資組合截至2月20日（上周五）賬面虧損已達1077億美元【下圖】，令總結餘減至883億美元；二是四項「災難投資」（calamity investments）——花旗、美銀、摩根大通和富國銀行——自華府注資以來，股價跌幅在五成至八成七之間！

-TARP指數整體雖乏善足陳，但成分股表現有好有壞，以上星期為例，回報最佳和最差的三家銀行，與對上一周完全一樣，頭三位分別是摩根士丹利、BB&T Corp.和1st Source Corp.；表現最差的三家銀行則為US Bancorp、SunTrust Banks和PNC Financial Services。

-大家經常以今次金融海嘯與上世紀三十年代大蕭條相比，其實再加上1873年股市大崩潰，你會發覺三者有驚人的相似之處。

2009-02-25 (日債CDS預示人民幣貶值？)

- 2月24日，周二。港股受美股拖累，結果一如所料，威得唔係太耐，低開之後一度挫541點，低見12634點，跌穿上周五的低位，午後內地股市跌幅顯著擴大，但未有進一步帶來衝擊，恒指收報12798點，跌376點或2.9%，成交縮至369.7億元。國指收報7068點，跌238點或3.3%。

- 2月期指轉高水1點，收12800點，跌429點。不過，3月期指收12718點，跌437點，低水80點。

- 當真有公司甚至國家違約破產，CDS「高度標準化」的條款對合約買家能否提供有效和足夠的保障，受到許多人質疑（見姚志新君2月20日〈CDS處處隱藏危機〉）。

- CDS勝在「明碼實價」，發債方違約風險高低，由市場告訴你，省卻投資者從大量財務數據中尋找答案的工夫。

- 日圓滙價大幅回軟，避險功能好像迅速消失。所以如此，是因為投資者眼見雷曼去年9月失救後，CDS價格大升的三個國家——英國、澳洲和瑞典——的貨幣全球表現最差

- 在短短二個星期內，日本國債CDS價格從49個基點升逾一倍，至121個基點水平。按照違約風險逾高貨幣貶值可能性愈大這個簡單智慧，㗎仔即使「未有耐」破產，但只要日本國債CDS價格繼續上升，日圓貶值壓力仍將有增無減。

- 換句話說，日本國債CDS價格走勢，對人民幣有不容忽視的指標作用，值得本港投資者密切注意。

- 在長達十五年的衰退中，日本的中產階級大部分從地平線上消失；大前的研究顯示，日本八成人口已淪為中低收入階層。