藏金於民．白銀戰隊(畢老林)

金價周初破千，銀價漲勢猶有過之，投資市場再次掀起貴金屬熱。大家也許已留意到，中央電視台最近推出教育民眾投資黃金、白銀的新聞節目，被外界視為「全民買金」運動的前奏。用一人買一蚊都唔得掂的大眾智慧，神州十三億人口一齊買金，哪怕每人只購入一克，總數已達一千三百噸，足與全球最大黃金 ETF SPDR Gold Trust（GLD）並駕齊驅（後者目前持倉量不過一千一百噸左右）。如此聲勢，金甲蟲必第一時間撲出來說，中國政府同人民「講金唔講心」，金價前途無可限量。

內地各大小銀行趁勢推出期金、黃金戶口等產品，期間白銀也大受歡迎，銀行常備五百克、一公斤、二公斤和五公斤金條、銀條，以滿足市場需求。

德國更別樹一幟，為了顧及金甲蟲隨時「癮起」想買金，索性在法蘭克福機場設置黃金售賣機，買金跟買汽水朱古力一樣方便。看情形，貴金屬投資「零售化」已成為全球趨勢。

內地從過去嚴限民間買賣黃金白銀，變為高調鼓勵全民投資貴金屬，實行「藏金於民」，各位點睇？

從推廣手法着眼，為「金銀滿屋」大力造勢的中央電視台，似有把重點放在白銀之意，這從央視強調銀價被低估（2007年盎斯金價為銀價五十倍，目前約七十倍）、白銀升值潛力勝於黃金，可見一斑。

金價上星期「爆上」，本周初破千，執筆時在略低於1000美元水平徘徊。再看銀價，不僅全程緊貼金價升勢，且在16美元一盎斯水平守得極穩，氣勢猶勝黃金。國際投資者是否在千里之外接收到央視的訊息，深信內地群眾對白銀另眼相看，從而追捧黃金的「窮表親」，難以證實。不過，自黃金步入十年牛市以來，「白銀戰隊」望穿秋水苦候銀價一顯顏色，白銀卻始終不爭氣，如今內地為貴金屬投資拆牆鬆綁，也許真的能讓銀甲蟲吐氣揚眉，一紓多年來的鬱結。

中國有意「藏金於民」，早有先兆。去夏北京奧運前，內地網站已不斷引述專家學者的意見，傳達國家增加黃金儲備之餘，開啟民間黃金投資和消費，不僅有助增加資產配置安全系數、抗衡通脹風險，且利於捍衞國家金融安全、防範金融危機，一舉多得，變相「藏滙於民」。

也許由於內地早在一年多前，已就應不應鼓勵全民儲金作了廣泛研討，央視的「投資者教育」節目，似未在媒體引起熱論。不過，節目播出不久，適逢金價銀價雙翼齊飛，加之內地如何降低外滙儲備中的美元風險，舉世關注，「藏金於民」大有一談價值。

內地高姿態鼓勵民眾投資金銀，很易招來中美貌合神離、北京對美元資產信心日降的論調。老畢並不十分同意這種說法。中國分散外儲組合從未停過，國家外管局今年4月便承認，中國自2003年以來一直「秘密」增持黃金，五年間黃金儲備增加75％，令中國超越瑞士成為全球第五大持金國。呼籲全民買金，若真的一下子大幅推高金價，中國增持黃金的成本勢必相應上升。像過去一樣，利用「成本平均法」，逐步令黃金在外儲中比重增加，既不會使中國在金價急升（美元變相貶值）中大蒙其害，又能收分散投資加強風險管理之效，何樂而不為？

更合理的解釋應該是，政府鼓勵民眾把貴金屬當作一種長期投資和儲蓄手段，有利紓緩流動性過剩，並從股市和樓市中吸收部分資金，為炒賣過度的資產市場降降溫。

內地有專家計過條數，中國每增加一千噸黃金，從市場上吸收的流動性大 約1800億元人民幣，國際收支順差同時減少250億美元，整體效應等同於調高存款準備金率半個百分點。

用這條數解釋「藏金於民」，是否更言之成理？

金價的宿命 (羅耕)

「開波」之前要講兩件事。第一、新疆官員在全球眾目睽睽下，武警將記者們痛打一頓後反指記者挑釁，在今時今日固然令人髮指。但最「鵪鶉」的是港府，竟說會向上方「反映意見」。現在有什麼「意見」要你反映？現在是要你反映強烈的不滿。反映意見？真是食錯藥。

第二、有銀行發行150元紙幣紀念一百五十周年，當局居然批准。姑勿論炒作現行鈔票是否違法，但這是否代表有九十七年歷史的銀行便可發97元鈔票、有一百四十四年歷史的可發144元鈔票？成何體統？最荒謬是可選號碼。鈔票有主權象徵意義，但港府已將之等同郵票、車牌，將面額、號碼等隨意把玩。

言歸正傳。今次將金價自身二圖的藍線向前移動二年，然後改動一下縱軸比例矣（紅線）。

金價自2001年牛市以來，二年自身重複一次的規律準得離奇。

觀圖可見，2002至2006年與2004至08年一段便十分像樣【上圖】；而2006年至今與2008年至今一段同樣相像【下圖】。由此推算，明年3月金價應於逾1300美元，甚至1400美元見頂。

之後會跌至明年9月的1000美元以下嗎？難講。似還似，但亦未至於一模一樣。從今次金價獨升，油價乏力，糖價急挫……總之與CRB商品價格指數背馳可見，今次升得不太健康、僅靠技術支持，之後因美國加息或什麼都好而大跌下來，不足為奇。

任何暴升都不健康，但無論如何，好好享受吧！

lawgang@gmail.com

美元後市看漲

正如缺乏自信主見的青少年一樣，市場喜歡「正常」，對與別不同或怪裏怪氣嗤之以鼻。不過，投資者的邏輯必須貫徹始終，若他們確信美好的日子終於重臨，股市擺脫頹勢，巨額花紅再度成為常規，那麼，他們亦須以傳統方法看待滙率。

較「公平價值」偏低12%

過去一段日子，市場呼天搶地猜測美元何時壽終正寢，連名字也差點叫不出來的貨幣成為投資者眼中的明日之星。然而，若金融市場回復「正常」，這一切亦當畫上句號。

對於美元的後市去向，經過反覆試驗的指標有何見解？眾所周知，滙價走勢飄忽不定難以預測，不過，德意志銀行集中研究三大指標，得出的結論均顯示美元自3月呈現的弱勢已過了火。

與交易區間歷史水平比較，以貿易加權為基礎的美元滙價較「公平價值」（fair value）偏低12%。若與歐羅或商品貨幣如澳元作比較，美元滙價被低估的幅度就更大。

美元滙價走勢亦視乎美元供求而定，這可從美國經常賬赤字加上投資組合流（大致相當於國際資本市場的美元供求）的變化窺見一二；以此標準而論，美元滙價稍稍偏低。從息差角度出發，美元同樣偏弱；考慮到美國可能是首個從衰退中復蘇過來的主要經濟體，十年期國庫債券孳息亦有望拾級而上，美元滙價實有上升的空間。

短線視乎油價風險

當然，短線而言有眾多因素左右滙率走勢。就以兌歐羅的變化為例，美元過去三個月的走勢跟油價靠得較近（油價上升令美國經常賬赤字進一步嚴重，因此對美元不利），同時亦隨着風險指標如芝加哥期權交易所（CBOE）的波動指數（Vix Index）升跌（這是因為每當交易商窺見任何不利的經濟消息，就會投向美元避險）。

無論如何，美元如今看來值得一博。「正常」陣營的投資者可以基本因素作為看好美元的理據；至於那些相信經濟衰退將愈來愈重的淡友，則深明美元是安全之選。

譯自THE LEX COLUMN

金價爆上定爆落？

紐交所上市的ETF GLD自2月後形成對稱三角形，當對稱三角形延伸時（即價格波幅範圍收窄），而同一時間成交量減少，這通常是突破之前的收緊鞏固（tightening consolidation）。至於爆上定爆落？如根據50天移動平均線方向及過往20年季節性模式（seasonal pattern），8月至12月買升的值博率高。再看費城金銀礦股指數，只要去年至今的上升軌能保不失，黃金白銀及金銀礦股後市仍是反覆向上。

金磚四國投資於研發經費相對GDP比例不算少，但直至2006年，取得專利的成績絕對稱不上滿意。

美國1987年1%最高收入人士繳交稅款相當於政府入息稅收的24.8%；2007年的比率已升到40.4%。

美國半數底層收入納稅人（7053萬人）2007年繳稅322.6億美元，同年度ExxonMobil利得稅為298.6億美元。

熱抽新股是牛市的現象，目前網民在Google搜尋中文「新股」一詞的指數，相比2007年高峰期亦是股市見頂時尚有一段距離。