2009-03-09 (嫁咗老公生埋仔)

- 上周最多人問係滙控（005）供唔供。我老曹答案係供，但唔代表睇好2009年滙控表現，因為歐洲業務正在惡化中。

- 今天最令人擔心嘅噩夢，就係資產跌價嘅漩渦（Asset deflation spiral）已經開始，唔少資產被迫賤價出售，令其他人嘅資產負債表情況亦惡化而被迫跟住出售……並漸漸形成一股漩渦。因為賣家愈來愈多，而買家日漸減少，進入賤物鬥窮人時代。

- 今天嘅BRIC已變成 BIC（冇咗俄羅斯），但仍有人相信油價在可見將來可大升，而唔信「油價峰頂論」（Peak Oil）（即其實高油價時代已死亡）。(油價是否可以再高?冇人知。實際係，油價跌到依家$40，對比再生能源，變得好平，要再發展再生能源既誘因，又減少。係沒有其他平價能源出現既時候，油都重係必需。)

- Absolute Return Partners 負責人 Niels Jensen認為，歐洲銀行正命懸一線，另一個危機在醞釀中，建議投資者應遠離各歐洲銀行，因為歐洲銀行(HSBC?)槓桿比率較美國嗰邊嘅銀行更高！

- 全球銀行危機引發美元短缺，此乃美元自去年7月起表現強勢嘅理由。我老曹相信，美元喺可見將來仍維持強勢。

- 今時今日各位已唔使再擔心衰退矣，皆因經濟正陷入蕭條期！

- 歐洲央行到底可以向東歐國家say no 幾耐？歐羅所面對嘅危機早已超過美元。

- 環球股市繼續回落（尤其係金融股），代表我地距離經濟見底日子仍遠；不過熊市二期內另一隻腳估計好快出現。

- 美元已成為新嘅避難所，因為世界十三大中央銀行仍需要大量美元作為「儲備」，以便增發當地鈔票。

- 作為政府，應鼓勵企業精神及創意，而唔應該用高稅率打擊企業精神及創意。

天大油管籌發A股開疆拓土

石油設備股陸續派成績表，繼山東墨龍（568）後，天大石油管材（839）公布去年收入為26.37億元（人民幣．下同），上升67.4%；純利3.02億元，上升64.5%。每股盈利為0.4元，增長66.7%；派末期息0.09元，資產淨值為12.57億元。

先簡單交代天大油管業務，此股產品主要分兩大類，一是用於石油與天然氣的專用無縫管，包括油井管及油氣化工管；二是其他專用無縫管，包括船舶管及鍋爐管。此股快速增長動力，主要來自石油勘探及開探業強勁需求，預計未來數年訂單仍應保持穩定增長。

期內收入大升，主因是生產線工藝技術及管理改善，令產量及銷量穩步上升；而原材價格上升亦令產品平均價格上漲，反映管理層成功把生產成本轉嫁至客戶上。而2008年年底毛利率上升至19.6%，理由是第四季度鋼鐵成本下滑所致。

天大油管客戶包括中石油集團、中海油總公司及中石化（386）等。近年天大油管積極開拓海外業務，銳意發展新興市場，去年出口銷售量達十三萬五千萬噸，增長182.3%；除了油田市場外，亦逐步加大對電力鍋爐、造船等製造業市場開發力度，料可成為未來盈利增長動力所在。

值 得留意的是，天大油管正籌劃發行A股，業績通告中表明︰「將於適當時機向中國證監會申請發行A股股票並上市」。而上海證券交易所副總經理周勤業近日表示， 上半年內地股可恢復IPO。假若天大油管成功發A股，可為該股建立高鋼級油井管生產線籌集足夠資金，以及開拓海外新興市場，有利未來進一步發展。

至於財務狀況，天大油管手頭現金及等物為2.47億元，銀行及其他借款總額為6869萬元。換言之，淨現金為1.78億元，相當於市值的38%；資本負債比率僅3.9%。銀行授信額度為10億元，其中長期項目貸款為6.05億元，資產負債表尚算穩健。

就估值而言，天大油管市盈率為三點三倍，股息率為6.8厘，估值與其他本港上市中小型石油設備股接近。要留意的是，石油價格從高位回落逾75%，油公司或將削減新一年資本開支，暫未知會否對此類石油設備股構成影響，這是後市其中一個風險。

2009-3-07 (賤物鬥「窮股」)

- 3月6日，周五。恒指收報11921點，跌289點或2.4%。國指收6785點，跌115點或1.7%。

- 3月期指收報11844點，跌206點，低水77點；4月期指收報11791點，跌250點，低水130點。

- 縱橫商界金融界少則數十年多則過百年的藍籌寶號，在今時今日的環境中持有它們的股票，到底是創造財富還是摧毀財富的行徑？

- 你可以猜測政府遲遲不正式接管花旗，背後的動機是——一、向市場表明當局用盡所有辦法、別無選擇才採取這個終極手段；二、靜候4月底銀行「壓力測試」完成，證實花旗無法繼續獨立運作才名正言順將之國有化。

- 由此可見，問題已非股價是否跌至值得吸納的水平，而是自以為在「低位」買入的投資者，能否敵得過基金依例減持引發的巨大沽售壓力。